Оценка рыночной стоимости предприятия

Принцип зависимости:

Принцип гласит, что стоимость оцениваемой  собственности зависит от характера  и стоимости окружающего имущества. В районах элитной застройки стоимость квартир в типовых домах выше, чем в обычном районе.

Еще один знаменитый принцип. Когда на рынке начинают расти прибыли, рынок становится привлекательным, вследствие чего обостряется  конкуренция, и прибыли снова снижаются. Конкуренция устанавливает справедливую рыночную стоимость.

Принцип изменения:

Самый легкий принцип, который гласит, что стоимость изменяется во времени. Ничто не вечно.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования

Этот принцип можно выделить отдельно. В соответствии с ним оценка рыночной стоимости объекта, когда это возможно, осуществляется на основе анализа, позволяющего определить наилучшее и наиболее эффективное использование. При этом учитываются юридические ограничения, решения местных органов власти и, конечно, экономическая целесообразность такого использования.

Например, имея свой бизнес, вы производите специфическую  продукцию с ограниченным спросом. Если анализ наилучшего и наиболее эффективного использования выявит, что незначительная модификация оборудования позволил расширить ассортимент, найти новые рынки сбыта и увеличить доходы, рыночная стоимость бизнеса будет оценена выше, чем при существующем использовании ресурсов даже в случае, если вы не собираетесь что-либо менять в структуре производства.

2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ПОДХОДЫ К  ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

2.1 Затратный подход  к оценке бизнеса

Затратный (имущественный) подход в  оценке бизнеса рассматривает стоимость  предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы — Обязательства

Данный подход представлен двумя  основными методами:

-  методом стоимости чистых  активов; 

-  методом ликвидационной стоимости. 

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов  компании. Использование данного  метода дает лучшие результаты при  оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами.

При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса компании в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

6. Оценивается дебиторская задолженность.

7. Оцениваются расходы будущих периодов.

8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

К числу активов компании относятся следующие группы активов:

-нематериальные активы.

-долгосрочные финансовые вложения.

-здания, сооружения.

-машины оборудования.

-запасы.

-дебиторская задолженность.

-прочее

Порядок расчета стоимости чистых активов в бухгалтерской оценке определяется в соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным приказом Министерства финансов РФ от 5 августа 1996 г. № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 5 августа 1996 г. № 149.

Ликвидационная стоимость  представляет собой стоимость, которую  собственник предприятия может  получить при ликвидации предприятия  и раздельной продажи его активов.

Под ликвидацией предприятия понимается прекращение его деятельности без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемства к другим лицам. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродажи его активов.

Оценка ликвидационной стоимости проводится в следующих  случаях:

1. Денежные потоки предприятия не велики по сравнению со стоимостью его

чистых активов; стоимость  предприятия по методу чистых активов 

значительно превышает стоимость, рассчитанную доходным подходом.  

Собственником принимается решение  о добровольной ликвидации.

2. Ликвидация предприятия может произойти принудительно в результате

признания его банкротом в соответствии с федеральным законом («О

несостоятельности (банкротстве)» №127 от 26 октября 2002 года)

3. Юридическое лицо может ликвидировано принудительно в соответствии с

61-ой статьей гражданского кодекса  в следующих случаях: а) по  решению 

его учредителей; б) по решению суда (суд установил: предприятие

осуществляет деятельность без  лицензии; предприятие осуществляет

деятельность, запрещенную законом; со стороны предприятия имели  место 

неоднократные нарушения закона)

Виды ликвидационной стоимости:

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость (распродажа активов

осуществляется в период времени, достаточный чтобы получить

наибольшую цену за каждый из продаваемых  активов);

2. Принудительная ликвидационная стоимость - аукционная стоимость

(имеет место, когда активы  предприятия распродаются настолько быстро,

насколько это возможно - обычно на одном аукционе);

3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов

предприятия (в этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются  и уничтожаются, а на данном месте  строится данное предприятие).

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

1. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как

продажа различных видов активов  предприятия: недвижимого имущества,

машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в

течение различных временных периодов;

2. Определяется валовая выручка от ликвидации активов;

3. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат

(комиссионные юридическим и  оценочным компаниям, налоги и сборы). С

учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные 

стоимости оцениваемых активов  дисконтируются на дату оценки по ставке

дисконта, учитывающей связанный  с этой продажей риск;

4. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с

владением активами до их продажи, включая  затраты на сохранение запасов 

готовой продукции и незавершенного производства, сохранение

оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также 

управленческие расходы по поддержанию  работы предприятия вплоть до

завершения его ликвидации;

5. Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки)

ликвидационного периода;

6. Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходных

пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам,

обеспеченным залогом имущества  ликвидируемого предприятия,

задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные

фонды, расчетов с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость  предприятия рассчитывается путем  вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

2. Доходный подход к оценке бизнеса.

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта  оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

В основе доходного подхода  лежит предпосылка, что стоимость  недвижимости обусловлена способностью оцениваемого объекта генерировать потоки доходов в будущем.

Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вклады вающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую  стоимость: метод капитализации  прибыли  и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации  используется когда ожидается, что  по размерам будущие чистые доходы будут сравнимы с текущими, то есть когда темпы их роста можно предсказать. Суть метода в том, что определяется величина ежегодных доходов и соответствующей им ставки капитализации, основываясь на которых рассчитывается и цена компании.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. 

В соответствии с этим методом при  определении стоимости предприятия  нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.

Метод дисконтированных денежных потоков  используется в следующих случаях:

-  ожидается, что  будущие уровни денежных потоков  будут существенно отличаться  от текущих; 

-  предприятие представляет  собой крупный многофункциональный  коммерческий объект;

-  потоки доходов  и расходов носят сезонный  характер.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Производится выбор модели денежного потока.

2. Определяется длительность прогнозного периода.

3. Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.

4. Определяется ставка дисконта.

5. Производится расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

6. Осуществляется расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые поправки

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей  денежного потока:

-  денежный поток  для собственного капитала;

-  денежный поток  для всего инвестированного капитала.

2.1 Сравнительный подход к оценке бизнеса

Данный метод основан  на принципе замещения — покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

Сравнительный подход в  основном используется там, где имеется  достаточная база данных о сделках купли-продажи.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:

В зависимости от целей  и условий оценки сравнительный  подход предполагает использование  трех методов:

Метод компании-аналога (Метод рынка  капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций.

Метод сделок - используется для оценки все стоимости предприятия  или контрольных пакетов акций.

Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании  рекомендуемых соотношений между  ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений для небольших форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг. Метод отраслевых коэффициентов в РФ не применяется из-за отсутствия информации.