Комплексное исследование теоретических и организационно-методических положений анализа и контроля инноваций

 

 

Специальные источники финансирования

 

Лизинг – вид предпринимательской деятельности, как долгосрочная аренда оборудования с правом выкупа.

Форфейтинг – форма трансформации коммерческого кредита в банковский кредит. Суть этой формы инвестирования в том, что устанавливаются финансовые отношения между покупателем (инвестором) и продавцом товара (бизнеса) на основе выписки и передачи комплекса векселей, которые обналичиваются в банке и выдаются продавцу за проданный товар. В этом случае, все права связанные с взысканием долга с покупателя, переходят от продавца к банку, который стал владельцем векселей. Гарантией платежеспособности покупателя являются его активы, закладываемые в банк. Разница в степени кредитного риска отражается на величине дисконтной ставки, по которой долговое обязательство учитывает банк. Форфейтинг для инвестора является дорогой формой кредитования и имеет среднесрочный и долгосрочный характер. Схема процедур, осуществляемых при форфейтинговой сделки можно представить на рис. 1.

 

Рис.1 Система финансовых отношений в форме форфейтинга

 

Франчайзинг - это способ совместного ведения бизнеса с зарубежным партнером на основе договора о продаже коммерческой или промышленной лицензии на торговую марку, при условии непосредственного участия фирмы-владельца технологии (франчайзера) в производстве и сбыте продукции на рынке своего зарубежного партнера (франчайзи). В отечественной практике фирму-франчайзер называют головной, а фирму- франчайзи называют компанией-оператором. Такая форма инвестирования крупного капитала в мелкие фирмы создает условия для вертикальной интеграции промышленных и торговых фирм.

инновационный венчурное финансирование риск

 

Лекция 9

Анализ системы венчурного финансирования

 

В настоящее время исследованы возможности преимущества и проблемы перехода предприятий на инновационное развитие с привлечением венчурного капитала. Устойчивое развитие предприятий, как показывает опыт эффективных предприятий, обеспечивается на основе сбалансированного фронта инноваций: продуктовых, технологических, организационно-управленческих. Перспективную, возрастающую роль в финансировании инновационной деятельности будет играть венчурный капитал. Формы и способы венчурного финансирования инновационных проектов должны понимать и использовать как инноваторы, так и инвесторы.

Венчурный капитал является новым типом инвестиционного механизма, который обеспечивает значительный экономический эффект и стимулирует рост деловой активности предприятий в инновационной сфере. В странах с развитой рыночной экономикой венчурный капитал является отраслью прямых инвестиций в акционерный капитал. В России он является практически единственным источником финансовой поддержки инновационных предприятий на самых разных этапах его существования—от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Венчурный капитал как экономическая категория выражает по согласованию и реализации противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств для создания и развития, инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.

Венчурный капитал является наиболее агрессивной, но и прибыльной формой капитала. На рубль инвестиций венчурные капиталисты зарабатывают 3-6 рублей чистой прибыли, что не может обеспечить ни одна другая форма реального капитала. В тоже время риски внедрения инноваций наиболее высоки, когда половина инновационных проектов оказываются тупиковыми и затратными. Поскольку предприятие в предбанкротном состоянии «терять нечего», постольку риск инновационного развития дает шанс быстрого выхода из долговой ямы. Стратегическому инвестору покупка пакета акций проблемной фирмы будет обходится намного дешевле, что также обещает высокую прибыль в случае успеха инновационного проекта.

В современно индустриально развитых странах осуществляется поиск адекватных источников финансовых ресурсов по новому типу экономического развития. Успех инновационного процесса в целом в значительной мере обусловлен способами и методами финансовой поддержки. Для современного экономического развития требуется финансовые инструменты, более гибкие, маневренные и стимулирующие инновационный процесс, чем применяемые в традиционной экономике.

В ряде венчурных институтов размещены средства государственных программ поддержки бизнеса, обычно направленные на этапе становления.

Индивидуальный сектор венчурного капитала представляют частные инвесторы, так называемые «бизнес - ангелы». Наиболее важна их роль на самых ранних стадиях зарождения и формирования инновационных компаний. Однако, доминирующую роль в привлечении венчурного капитала принадлежит независимым венчурным фондам. В Европе категория инвесторов, обеспечивающих приток венчурного капитала, практически повторяют американскую структуру.

Основными являются корпоративные структуры: пенсионные фонды, банки, страховые компании, крупные промышленные корпорации. Доля участия индивидуальных инвесторов в обще м объёме инвестиций составляет не более 2%.

Вопрос об источниках финансирования инновационной деятельности можно решить, используя несколько каналов поступления денежных средств. Это могут быть средства бюджета, а также кредиты, выданные банком под гарантию государства. «Самоконверсия» отечественной промышленности за счет ликвидации избыточных мощностей, передаваемых в другие отрасли или регулируемые через биржи. Также могут быть собственные средства предприятий и фирм. Для инновационных процессов требуются капитальные дополнительные вложения, связанные с высоким финансовым и коммерческим риском. Все это свидетельствует о нереальности финансового обеспечения инновационных процессов только за счет государственной поддержки, либо за счет собственных средств предприятий и банковских кредитов.

Источниками инвестиций на территории Российской Федерации являются:

• собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные средства инвесторов;
• заемные финансовые средства инвесторов;
• привлеченные финансовые средства инвесторов;
• денежные средства, аккумулированные союзами, объединениями предприятий;
• инвестиционные ассигнования из государственного бюджета РФ, бюджетов республик в состав России, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
• иностранные инвестиции.

Самофинансирование может осуществляться за счет накопленных капитализированных прибылей (за счет фонда развития фирмы); накопленного амортизационного фонда и текущих амортизационных отчислений; использования резервного фонда для покрытия временных текущих убытков предприятия, планируемых на период до выхода предприятия на проектные показатели объемов выпуска и продаж; финансирования из собственного капитала предприятия, помещенного в уставной фонд фирмы (при повышении им действующего норматива поддержания определенной величины уставного капитала).

Заемные средства – это банковские кредиты (в первую очередь долгосрочный и среднесрочный инвестиционный кредит); средства, выручаемые от размещения на биржевом и не биржевом фондовых рынках специально выпускаемых облигаций предприятия и т. д.

К привлеченным средствам относят средства акционеров; средства, привлекаемых от размещения на фондовом рынке новых выпусков акций. Прочие смешанные или нетрадиционные источники финансирования включают, например, выпуск и размещение конвертируемых друг в друга акций, облигаций, инновационный кредит. Также получение форвардных контрактов на поставку продукции со значительно отсроченным сроком поставки, но при наличии от заказчика существенных, вплоть до полной оплаты по сниженной цене, авансовых платежей и т. д. Финансирование инноваций из заемных средств, рискованно для фирмы. Ведь независимо от факта получения или неполучения прибылей в результате нововведения кредит придется возвращать, выплачивая и проценты.

Иностранные инвестиции необходимы в любом обществе с рыночной экономикой, где существует нормальный инвестиционный процесс, требующий постоянного притока более высокотехнических и высокотехнологических инвестиций, чем местные национальные инвестиции. Слабая активность иностранных инвесторов на территории России в настоящее время определяется, прежде всего тем, что рискованность капитальных вложений в российскую экономику оценивается очень высоко, и основными причинами являются:

• высокий риск невозврата вложенных средств из-за нестабильности политической ситуации и законодательной незащищенности интересов частных инвесторов;
• противоречивость и нестабильность законодательной базы;
• кризисное, неустойчивое состояние экономики, сохранение высокой инфляции, низкая покупательная способность внутренних потребителей в условиях глубокого спада производства;
• отсутствие достоверной информации о положении дел на макро уровне, в связи с несовершенством отечественной статистики и бухгалтерского учета.

Из вышеизложенного можно сделать вывод, что источников финансирования может быть много, но главными являются:

1. средства самих учредителей предприятия, создаваемого для освоения новой продукции (технологии, услуги);

2. средства сторонних  специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.

Переход к регулируемым государством рыночным отношениям существенно изменил структуру источников инвестирования, В настоящее время основными источниками финансирования технологических инноваций являются собственные средства предприятий. К 2000 году структура источников инвестиций в технологическое перевооружение приблизится к структуре мирового инвестиционного рынка, где около 65-70% составляют собственные средства предприятий, из них 80% приходится на амортизацию и около 20% на чистую прибыль.

Инновационная деятельности предприятия представляет собой систему мероприятий, объединенных в логическую цепочку. Научные изыскания, опытно—конструкторских и технические разработки, инновационные, финансовые, коммерческие и производственные мероприятия подчинены одной цели—созданию и внедрению инноваций. Инновационная деятельность характеризуется фронтальностью, высоким уровнем неопределенности и риска, сложностью прогнозированию результатов.

 

Лекция 10

Анализ инновационных рисков

 

Виды инновационных рисков

 

Развитие инновационного предпринимательства в России на сегодняшний момент является достаточно рисковым делом. Это объясняется в основном многообразием внешних факторов по отношению к самой предпринимательской деятельности, которые не способствуют его инновационному развитию. Инвестирование в российские высокие технологии должно учитывать традиционные особенности формирования инновационного предпринимательства и специфику правовых и экономических условий российской действительности. Поэтому наряду с существующей классификацией традиционных инвестиционных рисков (рис.1) существует целый ряд рисков, связанных со спецификой развития российского инновационного предпринимательства (рис.2).

Риск снижения доходности обусловлен снижением размера процентов (дивидендов) по кредитам, портфельным инвестициям и вкладам. Портфельные инвестиции – это пакет ценных высокодоходных бумаг (акций) или ряд инвестиционных проектов, включенных в стратегический план развития фирмы.

Риск упущенной возможности – это риск возможного наступления экономического ущерба (неполучения запланированного объема прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (страхования, хеджирования).

Риск прямых финансовых потерь - это риски связанные с потерей капитала.

Процентные риски – это потери инвестиционных институтов, коммерческих банков, кредитных учреждений в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставляемым кредитам. Эти риски связаны с изменением выплат дивидендов по обыкновенным акциям.

Кредитные риски – это неуплата заемщиком основного долга и выплат по процентам кредита. Эти риски являются разновидностью прямых экономических и финансовых рисков.

Биржевые риски – это потери от биржевых сделок.

Риск банкротства – это полная потеря инвестиционного капитала в результате экономически невыгодного его использования.

Селективные риски – это риски выбора неудачного способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования средств, направленных на формирование реального или финансового инвестиционного портфеля.

Содержание дополнительных рисков, возникающие при инвестировании создания и развития инновационной деятельности, отражает отсутствие или не достаточно глубокую проработку на законодательном уровне критериев инновационной деятельности и инновационных продуктов.

Риск оригинальности заключается в том, что инвестирование в «прорывные технологии» является весьма рискованным с точки зрения гарантии получения планируемого результата, т.е. действительно новой интересной технологии или продукта. Наиболее рискованными являются инвестиции в фундаментальные исследования, именно поэтому они относятся, как правило, к трансфертной компетенции государства. Вместе с тем наиболее социально значимыми являются именно инвестиции в оригинальные технологии, ни только тогда, когда существует возможность их практического применения и отечественный рынок готов принять продукцию, связанную с использованием высоких технологий, но и для международного рынка. Такие инвестиции позволяют поддерживать развитие конкурентоспособности инновационных продуктов, как на национальном рынке, так и международном.

Риск информационной неадекватности. Содержание такого риска объясняется тем, что в России был накоплен большой информационный банк данных о созданных, в свое время, технологических разработках, которые долгие годы были не востребованы по тем или иным причинам, но интерес к ним существует и по сей день.. Авторы таких разработок, вполне искренне, говорят о них как о реально существующих, и даже демонстрируют образцы, полученные 5–10–15 лет назад. Однако, зачастую оказывается, что оборудование, на котором были сделаны образцы, за прошедшие годы пришло в негодность, часть коллектива разработчиков уволилась, и технология не воспроизводима.. Часто разработчики для того, чтобы больше заинтересовать инвестора, пытаются выдать прототип за опытную партию, идею за лабораторный образец и т.д., не понимая, что до того, как инвестор даст хотя бы рубль (доллар, юань, марку ...), он обязательно проверит, что же есть на самом деле. И если он увидит, что с самого начала отношения складываются информационно неадекватно, вряд ли он будет вникать в суть технологии. Если же инвестор видит, что реальное состояние соответствует тому, о чем ему говорят, то но может инвестировать такой проект.