Корпоративное управление и корпоративные финансы в условиях трансформационной экономики

 

                                                               Потенциальный эффект  приватизации

               Создание дополнительных предпосылок  для более эффективной деятельности  предприятий

Осуществление организационно-экономических  мероприятий на предприятиях

Повышение реальной заработной платы

Подготовка и повышение  квалификации кадров

Улучшение условий труда

Создание дополнительных предпосылок  для самостоятельной инициативной работы руководства

Влияние на управление АО мелких акционеров

Рентабельность предприятий

Эффективность маркетинговой политики предприятий

Инвестиционная привлекательность  предприятий

Конкурентоспособность продукции (услуг) предприятий на внутреннем  рынке

Ресурсный потенциал предприятий

Технологический уровень предприятий

Загруженность производственных мощностей предприятий

Эффективность управления предприятиями

Наличие положительных организационно-экономических  изменений на предприятиях

Во взаимоотношениях между членами трудового коллектива

В организации труда

В производительности труда

В социально-бытовом обеспечении  на предприятиях

Во взаимоотношениях между коллективом и руководством предприятий

Влияние на управление АО внешних  акционеров

                  Создание предпосылок  для  повышения инвестиционной привлекательности предприятий

 

Рис. 2.4. Схема взаимосвязей факторов и их влияние на создание приватизацией дополнительных условий  для развития предприятий [9]

Модель формируется на основе соответствия цели инвестора и возможности  или условия ее достижения и  характеризует направление действия инвестора как участника корпоративных отношений. Это скорее модель корпоративного поведения инвестора, чем модель инвестиционной привлекательности корпорации (рис. 2.5.).

α1

а1,…, а15

α2

а1,…, а15

α3

а1

а2

а3

а5

а6

а9

а12

α4

а1

а3

а4

а6

а7

а10

а13

α5

а1

а4

а7

α6

а1,…а3

а5

а6

а9,…а15

α7

а1

а4

а7

а10

а13

α8

а1

а4

а7

α9

а1,…а3

а5

а6

а9,…а15

α10

а1

а4

а7

а10

а13

α11

а1

а4

а7

 

Рис. 2.5. Схема использования модели взаимосвязи корпоративных целей  инвестора и условий их достижения

 

Для построения данной логической модели применим метод обобщения [12], так как целью построения модели является определение взаимосвязи инвестиционной привлекательности и корпоративного управления через прямую заинтересованной инвестора в корпоративном участии.

Инвестор в процессе принятия решения о вложении средств в корпорацию может преследовать одну из четырех целей:

1. Корпоративный контроль (непосредственное  участие в управлении корпорацией);

2. Получение дохода от инвестиций  в ближайшее время (регулярного  или разового);

3. Предоставление на долгосрочной  основе финансовых ресурсов корпорации  с перспективой их компенсации  и доходности инвестиционной  операции;

4. Вложение средств в корпорацию  для обеспечения сохранности  средств.

Цель есть первый параметр логической модели – а. Соответственно: а1, а2, а3, а4, а5 (комбинация а1 и а2), а6 (комбинация а1 и а3), а7 (комбинация а1 и а4), а8 (комбинация а1, а2 и а4), а9 (комбинация а1, а2 и а3), а10 (комбинация а1, а3 и а4), а11 (комбинация а1, а2, а3 и а4), а12 (комбинация а2 и а3), а13 (комбинация а3 и а4), а14 (комбинация а2 и а4), а15 (комбинация а2, а3 и а4).

Условия для реализации целей инвестора  включают:

1. Акции корпорации находятся  в свободном обращении на активном  фондовом рынке;

2. Акции корпорации могут быть приобретены путем их скупки у мелких инвесторов;

3. Акции корпорации имеют дивидендную  обеспеченность;

4. Корпорация является прибыльной, но дивидендные выплаты не  производятся;

5. Корпорация неприбыльна, поскольку  из-за дефицита оборотных средств  не может гарантировать исполнение срочных контрактов своим хозяйственным партнерам и не может обеспечить полную загруженность производственных мощностей и в полной мере использовать кадровый потенциал.

Условия реализации цели – параметр α. Соответственно: α1, α2, α3, α4, α5, α6 (комбинация α1 и α3), α7 (комбинация α1 и α4), α8 (комбинация α1 и α5), α9 (комбинация α2 и α3), α10 (комбинация α2 и α4), α11 (комбинация α2 и α5).

Модель, сформированная согласно методу обобщения, имеет следующий вид:

 

СВ (а1,…аk) -------> αi,…αn,

 

где  В – оператор расчленения, позволяющий определить перечень корпоративных  интересов инвестора и прочих интересов;

С – оператор вычленения, позволяющий  отразить условия реализации корпоративных  интересов инвестора.

 

Действие модели целесообразно представить с помощью следующих примеров.

Пример 1. Потенциальный инвестор в процессе принятия решения о вложении средств в корпорацию преследует цель непосредственного участия в управлении корпорацией. Таким образом, первый параметр логической модели – а1. В распоряжении потенциального инвестора имеются следующие сведения о корпорации, которые выступают условиями для реализации его цели:

во-первых, информация о том, что  акции корпорации могут быть приобретены  путем их скупки у мелких инвесторов (параметр α2);

во-вторых, сведения о том, что корпорация неприбыльна, поскольку из-за дефицита оборотных средств не может гарантировать  исполнение срочных контрактов своим  хозяйственным партнерам и не может обеспечить полную загруженность  производственных мощностей и в полной мере использовать кадровый потенциал (параметр α5).

Комбинация параметров α2 и α5 дает параметр α8.

Тогда логическая модель имеет следующий  вид:

 

СВ (а1) ---> α8.

 

Таким образом, в корпорации созданы  реальные условия для смены руководства  или существенного изменения в его составе. Скупив акции у мелких инвесторов, потенциальный участник сформирует контрольный пакет и после приобретения статуса контрольного участника фактически сконцентрирует в своих руках управление корпорацией.

На данном примере представлено действие модели в общем виде. Расчетный вариант этой модели требует исходных цифровых данных.

Пример 2. Потенциальный инвестор в процессе принятия решения о финансовом вложении в сумме 500000 грн. преследует цель непосредственного участия в управлении корпорацией. Таким образом, первый параметр логической модели – а1 (500000 грн.). В распоряжении потенциального инвестора имеются следующие сведения о корпорации, которые выступают условиями для реализации его цели:

уставный капитал корпорации составляет 900000 грн.;

акции корпорации, в общей величине дающие 51 % уставного капитала корпорации, могут быть приобретены путем  их скупки у мелких инвесторов (параметр α2 – 459000 грн.);

дефицит оборотных средств может  быть изначально частично покрыт за счет остатка средств потенциального инвестора (параметр α5 – 41000 грн).

Комбинация параметров α2 и α5 дает параметр α8 (500000 грн.).

Тогда логическая модель имеет следующий  вид:

 

СВ (а1 – 500000 грн.) ---> α8 – 500000 грн.

 

Таким образом, намерение потенциального инвестора сконцентрировать контроль над корпорацией является реальным, поскольку его средств достаточно для приобретения контрольного пакета и для первичного вложения в развитие корпорации.

В случае несоответствия параметрических  требований модель не действует.

Пример 3. Потенциальный инвестор в процессе принятия решения о вложении средств в корпорацию преследует цель регулярного получения дохода от инвестиций. Таким образом, первый параметр логической модели – а2. В распоряжении потенциального инвестора имеются следующие сведения о том, что корпорация неприбыльна, поскольку из-за дефицита оборотных средств не может гарантировать исполнение срочных контрактов своим хозяйственным партнерам и не может обеспечить полную загруженность производственных мощностей и в полной мере использовать кадровый потенциал (параметр α5). Применяя систему символов, можно сформировать данную модель

 

СВ (а2) ---> α5,

 

но логической она уже не является, поскольку цель инвестора не будет  реализована ввиду отсутствия прибыли  корпорации как источника дивидендных  выплат. Рассчитывать на участие потенциального инвестора в создании этой прибыли  в перспективе также не приходится, поскольку такой целевой установки у него нет. Следовательно, данная модель не действует.

Складываются также ситуации, при  которых логическая модель действует  в общем виде, но не действует  в расчетном варианте.

Пример 4. Потенциальный инвестор в процессе принятия решения о финансовом вложении в сумме 500000 грн. преследует цель непосредственного участия в управлении корпорацией. Таким образом, первый параметр логической модели – а1 (500000 грн.). В распоряжении потенциального инвестора имеются следующие сведения о корпорации, которые выступают условиями для реализации его цели:

уставный капитал корпорации составляет 900000 грн.;

акции корпорации, в общей величине дающие 40 % уставного капитала корпорации, могут быть приобретены путем  их скупки у мелких инвесторов (параметр α2 – 360000 грн.).

Тогда модель имеет следующий вид:

 

СВ (а1 – 500000 грн.) ---> α2 – 360000 грн.

Таким образом, намерение потенциального инвестора сконцентрировать контроль над корпорацией является нереальным, поскольку, хотя его средств и достаточно для приобретения контрольного пакета, но реальная возможность такого приобретения отсутствует. Следовательно, модель не действует.

Практически можно разрешить данную ситуацию с помощью сплита [13].

Пример 5. Потенциальный инвестор в процессе принятия решения о финансовом вложении в сумме 500000 грн. преследует цель непосредственного участия в управлении корпорацией. Таким образом, первый параметр логической модели – а1 (500000 грн.). В распоряжении потенциального инвестора имеются следующие сведения о корпорации, которые выступают условиями для реализации его цели:

уставный капитал корпорации составляет 900000 грн.;

акции корпорации, в общей величине дающие 40 % уставного капитала корпорации, могут быть приобретены путем  их скупки у мелких инвесторов, имеющих по две акции номиналом 30 грн. каждая, количество которых составляет 6000 чел. (параметр α2 – первоначально 360000 грн.);

акционеры в количестве 3000 чел. имеют  по три акции номиналом 30 грн. каждая и желают сохранить за собой хотя бы по одной акции (параметр α2 – дополнительно 140000 грн.).

Для дополнительной скупки необходимо одну акцию номиналом 30 грн. раздробить на 3 акции номиналом 10 грн. (табл. 2.1.). Тогда количество акций, приходящееся на одного акционера, будет составлять 9 акций. Из них 8 подлежат продаже инвестору одним акционером на сумму 80 грн., а всеми - на сумму – 240000 грн. (24000 акций), из которых инвестор приобретет необходимые 14000 акций на сумму 140000 грн.