Корпоративное управление и корпоративные финансы в условиях трансформационной экономики

Тогда логическая модель имеет следующий вид:

 

СВ (а1 – 500000 грн.) ---> α2 – 500000 грн.

 

Юридически финансовая операция сплита может быть произведена только согласно решению общего собрания участников корпорации, что связано с корпоративными интересами действующих участников.

Корпоративные интересы инвестора формируются как субъективные, то есть не зависящие от экономических условий развития корпорации, когда инвестор принял решение о приобретении акций корпорации без оценки экономической целесообразности корпоративного участия, а также как объективные, основанные на результатах экономической оценки эффективности финансовой инвестиции. Представленная логическая модель отображает зависимость объективных корпоративных интересов инвестора от созданных условий их реализации.

Процесс и особенности формирования этих условий модель не отображает, так как привлечение или непривлечение инвесторов выступает субъективным  корпоративным  интересом  реальных  собственников,  а не

 

 
потенциальных. Следовательно, в основе разработки конкретных мероприятий  по повышению инвестиционной привлекательности корпорации находится достижение оптимального соответствия корпоративных целей потенциальных инвесторов и действительных участников корпорации.

 

2.3. Научно-методические условия  применения модели «повторного  выкупа» в процессе регулирования деятельности корпораций

 

Теория и практика приватизации и постприватизации подтверждают, что  сам по себе процесс смены формы  собственности не гарантирует высокую  эффективность сформированных корпораций. Результаты экономического анализа функционирования корпоративного сектора выявили три группы приватизированных предприятий – эффективные, неэффективные и убыточные. В отношении последней группы предприятий, если конечно не наблюдается тенденция к уменьшению величины убытка в динамике, можно сделать вывод либо об отсутствии условий внешней среды, обеспечивающих возможность эффективного функционирования предприятия, либо о неприемлемых внутренних условиях организации финансово-хозяйственной деятельности и корпоративного управления. В первом случае убыточное предприятие подлежит только возврату в условия государственной собственности, то есть национализируется. Во втором случае причину убыточности следует искать в условиях формирования структуры собственности и системы управления. То есть необходимо установить, насколько процесс приватизации обеспечил последующую неэффективную работу корпорации и разработать план повторной приватизации убыточного предприятия. В зарубежной практике приватизации эта процедура получила название «повторного выкупа».

«Повторный выкуп» - это экономически обоснованная необходимость смены  собственника или владельца имущества  предприятия, независимо от формы собственности [13].

Причинами «повторного выкупа»  являются [13]:

нерентабельная работа или банкротство  приватизированного предприятия, в том числе корпорации;

отказ собственника от права владения;

долговые обязательства собственника;

отсутствие ожидаемых улучшений  деятельности предприятия после  смены формы собственности (расширения специализации, обновления материально-технической базы, повышения интенсивности и качества труда работников,  повышения качества выпускаемой продукции и качества обслуживания клиентов и т.п.).

Модель выбора способа приватизации имущества предприятия не пригодна в условиях "повторного выкупа", так как критерии модели не ориентированы на фактические показатели текущей деятельности предприятия и фактические результаты работы предприятия в послеприватизационный период. Экономические критерии указанной модели основаны на предположительных или ожидаемых значениях показателей финансово-хозяйственной деятельности приватизированного предприятия.

В данном случае базовой является ориентация на конкретные фактические  или рассчитанные на их основе ожидаемые  показатели финансово-хозяйственной  деятельности предприятия, подлежащего повторному выкупу. Поэтому модель «повторного выкупа» имущества приватизированного предприятия должна учитывает причину и направление «повторного выкупа» [13].

Целью осуществления «повторного  выкупа» имущества приватизированного предприятия является обеспечение условий достижения эффективности его финансово-хозяйственной деятельности. Для достижения поставленной цели необходимо произвести оценку целесообразности «повторного выкупа», то есть определить дальнейшую способность предприятия работать в изменившихся условиях собственности. Возникает необходимость составления прогноза «выживаемости» предприятия после «повторного выкупа» его имущества [13].

Невозможность использования балансового  метода для составления прогноза «выживаемости» предприятия после «повторного выкупа» не исключает его применение для оценки возможностей достижения расчетных значений финансово-хозяйственной деятельности предприятия после «повторного выкупа» его имущества. Представленный в табл. 2.2. баланс прогнозного валового дохода предприятия является микроэкономической версией (модификацией) межотраслевого баланса (МОБ). Применение МОБ в отношении предприятия, а не всего народнохозяйственного комплекса, в исходном виде невозможно, поскольку «повторному выкупу» подлежит одно предприятие, отраслевая принадлежность которого в расчетах не учитывается. Новое содержание таблицы-баланса свидетельствует не об автоматическом переносе формы баланса в условия подлежащего «повторному выкупу» предприятия, а только об использовании метода балансовой увязки. Аналогом показателя валовой продукции МОБ выступает показатель валового дохода предприятия. Величина валового дохода может быть рассчитана методом прямого счета, а также методом определения «точки безубыточности» [13]. В подлежащем табл. 2.2. отражен порядок формирования валового дохода предприятия методом определения «точки безубыточности» (величины прогнозного расчетного валового дохода).

Причем данный порядок приведен в соответствии с требованиями П(С)БУ 3 «Отчет о финансовых результатах». Необходимо отметить, что на сумму налога на прибыль взимается с сумм прибыли от обычной деятельности и чрезвычайной деятельности. Так как прибыль от обычной деятельности включает операционную прибыль и прибыль от другой деятельности, налог на прибыль в приведенном балансе отражается дважды, что связано с возможностью совпадения объемов обычной и операционной деятельности предприятия.

 

Таблица 2.2. Баланс прогнозного объема валового дохода предприятия после  «повторного выкупа» его имущества

Конъюнктурный                       (условный)                   показатель         Расчетный показатель методом определения  «точки безубыточности»	Выручка от реализации  продукции (ВРП)	Доходы от операционной деятельности	Доходы от другой (финансовой и инвестицион-ной) деятельности	Доходы от чрезвычайной деятельности	Сумма налогов на потребление  и прочих вычетов из чистого дохода	Вало-вой доход
Себестоимость	Х11	Х12	Х13	Х14	У1	ХР1
Валовая прибыль	Р11	Р12	Р13	Р14
Операционные расходы, не включаемые в себестоимость	Х21	Х22	Х23	Х24	У2	ХР2
Прибыль от прочей операционной деятельности	Р21	Р22	Р23	Р24
Сумма налога на прибыль  от операционной деятельности	Н11	Н12	Н13	Н14
Расходы от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	Х31	Х32	Х33	Х34	У3	ХР3
Прибыль от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	Р31	Р32	Р33	Р34
Сумма налога на прибыль от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	Н21	Н22	Н23	Н24
Чрезвычайные расходы	Х41	Х42	Х43	Х44	У4	ХР4
Прибыль от чрезвычайной деятельности	Р41	Р42	Р43	Р44
Сумма налога на прибыль  от чрезвычайной деятельности	Н31	Н32	Н33	Н34
Чистая прибыль	R1	R2	R3	R4
Сумма налогов на потребление  и прочих вычетов из чистого дохода	У1	У2	У3	У4
Валовой доход	ХР1	ХР2	ХР3	ХР4

 

Сказуемое таблицы содержит сведения о возможных с точки зрения рыночной конъюнктуры доходах предприятия (это могут быть условные данные, данные по аналогичному предприятию и т.п.). Итоговая величина представляет собой конъюнктурный валовой доход предприятия.

Расчеты показателей валового дохода предприятия осуществляются с помощью  системы уравнений

 

 

ХР1 = Х11 + Р11 + Х12 + Р12 + Х13 + Р13 + Х14 + Р14 + У1

ХР1=Х11+Р11+Х21+Р21+Н11+Х31+Р31+Н21 + Х41+Р41+Н31 + R1 + У1

 

 

 

Применение балансового метода в отношении предприятия, подлежащего  «повторному выкупу», направлено на достижение соответствия или равенства  между конъюнктурным и прогнозным расчетным валовым доходом, что и представляет собой результат оценки возможности достижения полученных, согласно прогнозу «выживаемости», значений показателей.

Порядок применения представленной разработки целесообразно представить на практических примерах.

Пример 1. На основе метода определения «точки безубыточности» произведен расчет прогнозных эталонных показателей, практическая приемлемость которых выступает условием эффективной работы предприятия (предприятия торговли) после «повторного выкупа» его имущества. Результаты расчета включают:

Товарооборот (без учета НДС) – 1464 тыс. грн.

Валовой доход (сумма реализованных  торговых наценок) – 214 тыс. грн.

Издержки обращения (расходы торговли) – максимум 144 тыс. грн.

Налогооблагаемая прибыль – 70 тыс. грн.

Эталонные величины помещаются в исходную таблицу-баланс (табл. 2.3.).

Расчеты двух показателей прогнозного  валового дохода (ХР1) в данном случае ведутся с помощью системы  уравнений

 

 

ХР1 = Х11 + Р11 + Х12 + Р12 + Х13 + Р13 + Х14 + Р14 + У1

ХР1 = Х11 + Р11 + У1

 

 

Причем Р11 =  Х21 + Н11 + R1

Р11 = 144 + 21 + 49 = 214

 

 

Таблица 2.3. Баланс прогнозного  объема валового дохода предприятия  после «повторного выкупа» его  имущества

Конъюнктурный   (условный)                                                  показатель         Расчетный показатель методом определения  «точки безубыточности»	Выручка от реализации  продукции (ВРП)	Доходы от операци-онной  деятель-ности	Доходы от другой (финансовой и инвестици-онной) деятельности	Доходы от чрезвы-чайной деятель-ности	Сумма налогов на потребление  и прочих вычетов из чистого дохода (ставка НДС – 16,67 %)	Валовой доход
Себестоимость	1250	-	-	-	35,7	1499,7
Валовая прибыль	214	-	-	-
Операционные расходы, не включаемые в себестоимость	144	-	-	-	-	-
Прибыль от прочей операционной деятельности	-	-	-	-	-	-
Сумма налога на прибыль  от операционной деятельности	((214 – 144) •    30 %) / 100 % = 21	-	-	-	-	-
Расходы от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	-	-	-	-	-	-
Прибыль от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	-	-	-	-
Сумма налога на прибыль  от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	-	-	-	-
Чрезвычайные расходы	-	-	-	-	-	-
Прибыль от чрезвычайной деятельности	-	-	-	-
Сумма налога на прибыль от чрезвычайной деятельности	-	-	-	-
Чистая прибыль	49	-	-	-	-	-
Сумма налогов на потребление  и прочих вычетов из чистого дохода (НДС – 16,67 %)	35,7	-	-	-	-	-
Валовой доход	1499,7	-	-	-	-	-

 

 

1499,7 = 1250 + 214 + 0 + 0 + 0 + 0 + 0 + 0 + 35,7

1499,7 = 1250 + 214 + 35,7

 

 

Согласно данным табл. 2.3. расчетный  показатель валового дохода (подлежащее таблицы) является приемлемым для рынка, на котором действует предприятие, то есть достигается равенство обоих  показателей единому значению – 1499,7 тыс. грн. В случае, если конъюнктурный показатель валового дохода (сказуемое таблицы), окажется ниже, чем расчетный, баланс достигается либо уменьшением показателя чистой, а следовательно, налогооблагаемой прибыли, либо путем обоснования абсолютной экономии издержек обращения. В обратном случае сбалансирование ведется путем увеличения суммы прибыли.

Пример 2. Расчетные показатели эффективности работы предприятия после «повторного выкупа» не могут быть достигнуты при фактической работе предприятия с учетом особенностей конкретного товарного рынка. Если допустить, что конъюнктурный показатель товарооборота предприятия не превысит 1400 тыс. грн., то система уравнений имеет следующий вид:

1499,7 = 1250 + 214 + 0 + 0 + 0 + 0 + 0 + 0 + 35,7

1400 = 1250 + 128,568 + 21,432

 

 

Содержание второго уравнения  указывает на отсутствие прогнозного  показателя прибыли и свидетельствует  о необходимости снижения операционных расходов на 15,432 тыс. грн. (144 – 128,568). В  данном случае таблица-баланс выглядит следующим образом:

 

Таблица 2.4. Баланс прогнозного объема валового дохода предприятия после  «повторного выкупа» его имущества

Конъюнктурный   (условный)                    показатель         Расчетный показатель методом определения  «точки безубыточности»	Выручка от реализации  продукции (ВРП)	Доходы от операци-онной  деятель-ности	Доходы от другой (финансовой и инвестици-онной) деятельности	Доходы от чрезвы-чайной деятель-ности	Сумма налогов на потребление  и прочих вычетов из чистого дохода (ставка НДС – 16,67 %)	Валовой доход
1	2	3	4	5	6	7
Себестоимость	1250	-	-	-	21,432	1400
Валовая прибыль	128,568	-	-	-
Окончание таблицы 2.4.
1	2	3	4	5	6	7
Операционные расходы, не включаемые в себестоимость	128,568	-	-	-	-	-
Прибыль от прочей операционной деятельности	-	-	-	-	-	-
Сумма налога на прибыль  от операционной деятельности	((128,568–128,568) • 30 %)) / 100 % = 0	-	-	-	-	-
Расходы от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	-	-	-	-	-	-
Прибыль от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	-	-	-	-
Сумма налога на прибыль  от другой (финансовой и инвестиционной) деятельности	-	-	-	-
Чрезвычайные расходы	-	-	-	-	-	-
Прибыль от чрезвычайной деятельности	-	-	<span class="dash041e_0441_043d_043e_0432_043d_043e_0439_0020_0442_0435_043a_0441_0442_0020_0441_0020_043e_0442_0441_0442_044