Учет финансовых инвестиций

Если инвестиция была текущим активом, учи­тываемым на основе портфеля по наименьшему значению из стоимости приобретения или рыноч­ной стоимости, прибыль или убыток от реализа­ции должны быть основаны на стоимости приоб­ретения.

Если инвестиция была ранее переоценена или оценена по рыночной стоимости и увеличение было отнесено на доход от переоценки (собствен­ный капитал), то возможны два способа:

•              кредитование суммы дохода от переоценки на доход от реализации с отражением в отче­те финансовых результатах;

•              перенос суммы дохода от переоценки на не­распределенную прибыль.

Эффективность любых форм инвестиций рас­считывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложени­ях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода - разность между текущей сто­имостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к насто­ящему времени путем дисконтирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определя­ется двумя основными факторами:

•              величиной денежного потока от инвестирова­ния в ценную бумагу;

•              уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по фи­нансовым инвестициям имеет определенные от­личия от определения дохода от реальных инвес­тиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чис­тый доход исчисляется как разность между приве­денной стоимостью отдельных фондовых инстру­ментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвести­ций в ценные бумаги не включает амортизацион­ных отчислений, как по вложениям в реальные ак­тивы. Существенную специфику имеет и форми­рование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.

По облигациям и другим аналогичным долго­вым инструментам ожидаемый доход складывает­ся из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения.

Возможны следующие варианты формирова­ния денежных потоков:

-              без выплаты процентов по фондовому инстру­менту;

- с периодической выплатой процентов;

- с выплатой всей процентной суммы при пога­шении.

По простым и привилегированным акциям фор­мирование ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент - в течение неопределенно­го времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки форми­руются только за счет начисляемых дивидендов, во втором будущие денежные потоки включают сум­мы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Важную роль при оценке эффективности ин­вестирования играет величина нормы дискон­та, используемая при приведении сумм буду­щих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конк­ретному инвестиционному объекту нормы дис­конта обусловлена существенными колебания­ми уровня риска. Дифференциация нормы дис­конта должна осуществляться с учетом следую­щих параметров:

•              средней стоимости ресурсов, предназначен­ных для инвестирования;

•              прогнозируемого темпа инфляции в рассмат­риваемом периоде;

в премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой при оценке приведенной стоимости финансовых инструментов (нормы те­кущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с моделью цены капитальных ак­тивов. Согласно данной модели, норма текущей доходности по конкретному финансовому инстру­менту определяется как сумма нормы текущей до­ходности по безрисковым финансовым инвести­циям (в частности, по государственным облигаци­ям) и премии за риск, уровень которого, в конеч­ном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам.

При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструментам форми­руется на основе ставки ссудного процента на де­нежном рынке и уровня инфляции и, в свою оче­редь, рассматривается как общая основа для по­следующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В современной казахстанской практике при оценке сравнительной эффективности инвестиций в качестве базы сравнения целесообразно исполь­зовать не норму текущей доходности по безриско­вым инвестициям, а среднюю стоимость предпола­гаемых источников инвестиций. Такой подход опре­деляется не только сложностью выявления безрис­ковых инвестиций в условиях неразвитого фондо­вого рынка, но и тем, что показатель средней цены ресурсов, предназначенных для инвестирования, наиболее полно отражает возможности конфетного субъекта в области финансирования инвестицион­ной деятельности. Результаты оценки сравнитель­ной эффективности различных объектов инвести­рования используются при их выборе и формиро­вании инвестиционного портфеля банка.

1.3 Анализ предприятия для целей инвестирования

При рассмотрении методов анализа объектов инвестирования на рынке ценных бумаг обычно выделяется два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг:

-технический;

- фундаментальный.

При техническом подходе выбор ценных бумаг основывается на результатах биржевой статистики. Объектом анализа в этом случае являются сведения об изменениях в спросе и предложении на те или иные акции, общие тенденции в движении курсов акций, прогнозные оценки воздействия различных факторов на состояние рынка ценных бумаг.

При фундаментальном подходе анализ предприятий предусматривает изучение деятельности отдельных отраслей и компаний, анализ финансового состояния компании, менеджмента и конкурентоспособности. Подобный анализ включает проведение как количественных, так и качественных сопоставлений. Количественный анализ базируется на расчете различного рода относительных показателей, их сравнении с соответствующими показателями аналогичных компаний. Качественный анализ предполагает проведение эффективности управления компании в целом.

Глубина и степень детализации изучения предприятия зависит в основном от следующих факторов:

- величины инвестируемых средств и ожидаемых результатов от их отдачи;

- полноты и степени достоверности информации об объектах инвестирования;

- времени допустимого для анализа объекта инвестирования и принятия решения.

Различными могут быть и методы анализа предприятия, конкретное содержание которых определяется прежде всего спецификой производственно-коммерческой деятельности изучаемого предприятия. Тем не менее можно сформировать принципиальный подход к изучению предприятий вне зависимости от сфер их деловой активности. Суть его состоит в последовательной детализации проводимого анализа путем предварительного анализа множества предприятий в отраслях, последовательного сужения множества на основе более детального изучения финансового положения, анализа перспектив развития предприятия и изучения отдельных аспектов деятельности предприятия на месте.

Изучение предприятия предусматривает наличие достоверной информации о его состоянии и планах развития, причем чем более полно представлена информация, тем более обоснованными являются результаты анализа. В качестве основных источников подобной информации могут быть использованы:

- сведения о предприятиях, публикуемые в специальных изданиях и справочниках;

- сведения, публикуемые самими предприятиями: годовые отчеты о деятельности предприятий, балансовые отчеты, проспекты фирм, выставочные и ярмарочные каталоги и т.п.;

- результаты аналитических обзоров и исследований, выполненных специализированными организациями и консультантами;

- прочие источники информации (сведения о предприятиях, имеющиеся на организованных рынках ценных бумаг (листинги фондовых бирж, проспекты эмиссии ценных бумаг)).

С целью систематизации сведений об изучаемых предприятиях целесообразно их накапливать и хранить в базе данных ЭВМ или специальной картотеке. Структурно эта информация может быть представлена в иерархической форме, причем каждый уровень иерархии должен соответствовать заданной глубине анализа изучаемого предприятия.

Предварительная оценка и отбор предприятий. Основная цель данного этапа анализа состоит в отборе предприятий, действующих в интересующей инвестора отрасли, для дальнейшего, более углубленного их изучения. Целесообразность такого отбора зависит, во –первых, от числа предприятий изучаемой отрасли, во-вторых, от возможности получения достоверной информации последующего анализа финансового состояния этих предприятия и перспектив развития.

В качестве критериев отбора на данном этапе могут выступать такие показатели, как:

- состояние ценных бумаг эмитента на фондовом рынке: доход акции предприятия, рыночный курс акции предприятия;

Положение предприятия в отрасли (на действующем рынке): объемы продаж (доходов) и прибыли, рыночная доля и т.п.

В процессе предварительного отбора предприятий целесообразно проанализировать также уставные документы.

Если подобный анализ привел к положительным результатам, то следует рассмотреть вопрос о жизнеспособности самой компании и оценке того риска, которому подвергаются вложения инвестора в акции компании. Для этого необходимо тщательное изучение балансов и отчетов компании.

Оценка финансового состояния предприятия как объекта инвестирования. Целью проведения  финансового анализа является оценка финансовой стабильности предприятия, надежности и прибыльности инвестирования в этот объект. Соответствующими источниками информации может быть бухгалтерская отчетность, в частности:

- бухгалтерский баланс;

-отчет о прибылях и убытках (отчет о финансовых результатах деятельности предприятия);

- приложения и объяснительные записки к отчету.

По данным бухгалтерской отчетности могут быть проанализированы:

- состояние основных и оборотных средств, причины изменения их величины;

- обеспеченность кредитами и эффективность их использования;

- формирование фондов и резервов;

-платежеспособность предприятия, состав и динамика дебиторской и кредиторской задолженности;

- величина и характер прибыли и убытка, устойчивость финансового положения.

Бухгалтерская отчетность используется для анализа финансового состояния прежде всего в силу ее доступности: данные бухгалтерской отчетности не являются коммерческой тайной. Однако существует ряд проблем, связанных с использованием бухгалтерской отчетности, из которой существенными, на наш взгляд, являются две:

- достоверность предоставляемой информации (с целью снижения риска, связанного с использованием финансового анализа искаженной информации, можно рекомендовать предварительное проведение независимой экспертизы деятельности фирмы (аудит));

- отражение фактического состояния предприятия на дату составления отчетности (в то время как инвестора в большей степени должны интересовать перспективы развития).

Учитывая эти проблемы, можно предложить следующие приемы анализа финансового состояния фирмы:

- «чтение» бухгалтерской отчетности и анализ абсолютных величин;

- сравнение абсолютных и относительных показателей  в динамике за  ряд лет;

- анализ финансового состояния предприятия с использованием системы взаимосвязанных показателей.

При этом требуется наличие методической базы, возможность проводить сопоставление, разумная достаточность информации. Следует иметь ввиду, что отчетный баланс (баланс-брутто) не отражает действительного наличия хозяйственных средств и неудобен для анализа, поскольку:

- в его сумму включаются отвлеченные средства (использование прибыли);

- основные средства и малочисленные и быстроизнашивающиеся предметы отражаются в балансе по первоначальной стоимости, в то время как полезность их для предприятия определяется с учетом суммы износа;

- товары для оптовой и розничной торговли отражаются в активе баланса по продажной цене и их стоимость регулируется сразу двумя статьями: издержками обращения и  остаток товара  (актив) и торговой наценкой по нереализованным товарам (пассив).

Поэтому для целей анализа целесообразно использовать баланс нетто.    Первый из перечисленных приемов анализа – «чтение» бухгалтерской отчетности – предполагает выяснение характера изменения итога баланса, отдельных разделов и статей размещения средств и степени текущей платежеспособности предприятия. Чтение баланса обычно начинают с установления величины валюты баланса за анализируемый период времени. В общем случае увеличение итога величины валюты баланса оценивается положительно, уменьшение – отрицательно.

Далее проверяется соответствие динамики изменения баланса динамике изменения объема производства и реализации продукции, прибыли предприятия. Более быстрые темпы роста объема производства, реализации и прибыли по сравнению  с темпами роста суммы баланса соответствуют об улучшении использования средств.

Определяется также характер изменения отдельных статей и разделов баланса. Положительно оценивается:

- увеличение в активе баланса остатков денежных средств, ценных бумаг, краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений, основных средств, нематериальных запасов, производственных запасов;

- увеличение в пассиве баланса итогов первого раздела, особенно сумм прибыли, специальных фондов и целевого финансирования.