Международные валютно-кредитные отношения

месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса/ «спот» в  пересчете

на срок сделки, а по сделкам  сроком на год и более достигает 1/2% годовых и

выше.

Котировка валют по срочным  сделкам методом премии или дисконта

зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до

исполнения сделки, так  и от различия в процентных ставках  по срочным

вкладам в этих валютах. В  отдельные периоды преобладает  то один, то

другой фактор. В обычных  условиях разница между курсом «спот» и

срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных

ставках по депозитам в  валютах, участвующих в сделке. Однако в период

резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам

может отрываться от курса  «спот». Увеличение скидки или премии вызывает

резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом

спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует  рост

спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»).

Влияние процентных ставок на валютный курс определяется что  для

приобретения необходимой  валюты следует взять ссуду либо изъять сумму с

депозита, выплатив процент  по кредиту или потеряв процент  по вкладу. В то

же время размещение купленной  валюты на вклад приносит процент.

2. Сделки на условиях опциона.

Опцион (от лат. орСю, орйошз — выбор) с валютой — соглашение,

которое при условии уплаты установленной комиссии (премии)

предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право  выбора (но не

обязанность) либо купить (сделка «колл» ), либо продать (сделка «пут»)

определенное количество определенной валюты по курсу, установленному

при заключении сделки до истечения  оговоренного срока (в любой день —

американский опцион; на определенную дату раз в месяц  — европейский

опцион).

Сделки на условиях опциона  содержат большой риск для банка,

поэтому он устанавливает  менее выгодный курс для клиента. Размер

комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта  сделки)

по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При  тех или

иных отклонениях разница  между комиссией по опциону продавца и

покупателя тяготеет к  разнице между форвардным курсом и курсом

исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и  условий

опционного контракта  размеры комиссий по операциям «колл» и «пут»

достаточно четко определены по отношению друг к другу и  совместно

ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны  при

курсовых колебаниях, превышающих  размер комиссии. Опционные сделки с

валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу

участвующих банков и валют. В основном валютный опцион применяется

для страхования валютного  риска. Для страхования валютного  риска

используется операция стрэдл — сочетание колл-ошшона и пут-опциона на

одну и ту же валюту (или  Ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком

исполнения. Эта операция дает возможность трейдеру реагировать  на

курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью

от противоположной парной в стрэдле операции. Практикуется также

индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть

индекса — показателя курса  валюты или ценных бумаг — по заранее

установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно

к базисному периоду его  введения. Опционами торгуют не только на

межбанковском рынке, но и  на биржах — фондовых и товарных.

Торговлю валютными опционными контрактами осуществляют:

крупнейшая в мире Чикагская  биржа опционов (СЫса^о Воаго! Ор1юпз

Ехспап§е), Европейская опционная  биржа в Амстердаме — ЕОЕ (Еигореап

Орйопз Ехспап§е), Австрийская  биржа срочных опционов в Вене — ОсТОВ

(Оез^еггасЫзспе Тепшп  Ор1юп5ооег8е).

3.Валютная сделка «Своп».

«Своп» (англ, з^ар — мена, обмен) — это валютная операция,

сочетающая куплю продажу  двух валют на условиях немедленной  поставки с

одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.

При этом договариваются о  встречных платежах два партнера (банки,

корпорации и др.). По операциям  «своп» наличная сделка осуществляется по

курсу «спот», который в  контрсделке (срочной) корректируется с учетом

премии или дисконта в  зависимости от динамики валютного  курса. При этом

клиент экономит на марже  — разнице между курсами продавца и покупателя

по наличной сделке. Операции «своп» удобны для банков: они не создают

открытой позиции (покупка  покрывается продажей), временно обеспечивают

необходимой валютой без  риска связанного с изменением ее курса. Операции

«своп» используются для:

• совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную  валюту на

условиях немедленной  поставки и одновременно покупает ее на срок.

Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев,

продает их на национальную валюту на условиях «спот». Одновременно,

учитывая потребность  в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу

«форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге  банк

получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;

• приобретения банком необходимой  валюты без валютного риска (на основе

покрытия контрсделкой) для  обеспечения международных расчетов,

диверсификации валютных авуаров;

• взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Если клиент предъявляет  спрос на кредиты в определенной валюте

(например, в швейцарских  франках), а банк располагает ресурсами  в другой

валюте (в долларах), он может  удовлетворить кредитную заявку, обменять

доллары на швейцарские франки путем операции «своп».

В 60—70-е годы, когда в  условиях кризиса Бреттонвудской системы

широко использовалась валютная интервенция, операции «своп»

применялись также центральными банками развитых стран для временного

подкрепления своих резервов в иностранной валюте. Сделки «своп»

совершались по телефону в  пределах установленного межбанковским

соглашением лимита взаимных кредитов в национальных валютах  на срок

3—6 месяцев, который  часто пролонгировался.

Сущность сделки «своп» между  центральными банками заключается  в

следующем. Федеральный резервный  банк Нью-Йорка по договоренности,

например, с Немецким федеральным  банком продает ему доллары США  на

условиях немедленной  поставки (записывает доллары на счет этого банка у

себя), а Немецкий федеральный  банк зачисляет эквивалент этой суммы  в

марках ФРГ на счет банка  Нью-Йорка. Таким образом, США получают

кредит, создают резерв в  иностранной валюте, используя его  для валютной

интервенции или валютной диверсификации. Одновременно Федеральный

резервный банк Нью-Йорка  заключает форвардную сделку с Немецким

Федеральным банком и при  наступлении ее срока покупает у  центрального

банка ФРГ доллары на марки. США активно использовали сделки «своп» в

целях поддержки долларов при падении его курса в 70-х  годах.

Вопросы для самостоятельной работы:

1. Какова сущность срочных  валютных сделок?

2. В чем заключается  разница операций «СПОТ» и  «форвард»?

3. Что такое «валютный  опцион»?

4. Каковы стратегии совершения  операций «СВОП»?

Вопросы к тестам:

1. Валютный опцион –  это

2. В момент заключения  форвардной сделки….

3. Валютная сделка, сочетающая  в себе куплю-продажу двух валют  на

условиях немедленной  поставки с одновременной контрсделкой на

определенный срок с теми же валютами, называется….

4. Основное преимущество  фьючерсных сделок перед форвардными

заключается в том, что:

5. Фьючерс валютный –  это:

Литература

Основная:

1. Суэтин А.А. Международные  валютно-финансовые отношения. –  М.:

КноРус, 2007. – 288 с.

Дополнительная:

2. Бурлачков В. К. Международные  валютно-кредитные отношения.

Конспект лекций - М.: "МГИМО-Университет", 2012.

3. Щебарова Н. Н. Международные валютно-финансовые отношения.

Учебное пособие Изд. 2-е, стер. - М.: Флинта, 2011

Лекция 9

ВАЛЮТНЫЙ АРБИТРАЖ И СПЕКУЛЯЦИЯ

План

1. Понятие и виды валютного  арбитража.

2. Валютная спекуляция.

3. Отличие валютного арбитража  от валютной спекуляции.

1.Понятие и виды валютного арбитража.

Арбитраж — это широкое  понятие. Различается арбитраж с  товарами,

ценными бумагами, валютами. В своем историческом значении валюгный

арбитраж — валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с

последующим совершением  контрсделки в целях получения  прибыли за счет

разницы в курсах валют  на разных валютных рынках (пространственный

арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного  периода

(временной арбитраж).

Основной принцип валютного  арбитража — купить валюту дешевле  и

продать ее дороже. Различаются  простой валютный арбитраж,

осуществляемый с двумя  валютами, и сложный (с тремя и  более валютами);

на условиях наличных и  срочных сделок. По мере развития денежно-

кредитной и мировой валютной системы формы валютного арбитража

менялись. При золотом  стандарте практиковался валютный арбитраж,

основанный на разнице  курсов: векселей, золота, различных  кредитных

средств платежа, валют на разных валютных рынках (пространственный). С

30-х годов XX в. золотой  арбитраж утратил свое значение  в связи с отменой

золотого стандарта, а  пространственный валютный арбитраж активно

использовался, так как  при недостаточно быстрой и надежной связи между

валютными рынками сохранялась  разница в динамике курсов валют. При

пространственном валютном арбитраже (в отличие от временного) создается

закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа  валюты на разных

рынках осуществляются одновременно, то валютный риск не возникает. В

современных УСЛОВИЯХ с развитием электронных средств связи и

информации, Расширением  объема валютных сделок курсовые различия на

отдельных валютных рынках стали возникать реже, и в результате

пространственный валютный арбитраж уступил место в основном

временн6му валютному арбитражу (за исключением России).

В зависимости от цели различается  спекулятивный и конверсионньй

валютный арбитраж. Спекулятивный  арбитраж преследует цель извлечь

выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом

исходная и конечная валюты совпадают, т. е. сделка осуществляется по

схеме: марка ФРГ —  доллар США; доллар — марка. Конверсионный

арбитраж прежде всего  преследует цель купить наиболее выгодно

необходимую валюту. Фактически — это использование конкурентных

котировок различных банков на одном или различных валютных рынках. Его

возможности шире, поскольку  разница в курсах может быть не такой

большой, как при спекулятивном  арбитраже, при котором она должна не

только покрыть маржу  между курсами покупателя и продавца, но и дать

прибыль. В современных  условиях валютные курсы на разных валютных

рынках редко отклоняются  на величину, равную или превышающую  разницу

между курсами продавца и  покупателя, что позволяет практиковать лишь

конверсионный арбитраж в  пространстве: банк приобретает необходимую

валюту на том валютном рынке, где она дешевле. Современные  электронные

средства информации (Рейтер-монитор, Телерейт) позволяют следить за

всеми изменениями котировок  на ведущих валютных рынках. Накладные

расходы по средствам связи  относительно сократились и не играют

существенной роли в условиях возросшего минимального объема сделки (от

5 млн долл. и больше).

С 70-х годов в условиях плавающих валютных курсов наиболее

распространен валютный арбитраж во времени, основанный на несовпадении

сроков покупки и продажи  валюты. Потребность в нем обусловлена  тем, что

крупным банкам, совершающим  операции в различных валютах  и на

большие суммы, не всегда целесообразно  или даже возможно в единичном

порядке покрывать их контрсделками. Банкам выгоднее, как говорят

банкиры, «делать рынок», т. е. осуществлять валютные операции на базе

собственных котировок, привлекая  сделки противоположного направления  и

выигрывая при этом на марже  между курсами продавца и покупателя.

Дилеры и банки, маркет-мейкеры  стремятся осуществлять валютные

операции, которые создают  наиболее благоприятное, с их точки  зрения,

соотношение покупок и  продаж отдельных валют. При этом они

соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными

для возможных клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим

банкам для проведения интересующих их операций, в том  числе для

окончательного регулирования  собственной валютной позиции.

Таким образом, временной  арбитраж неминуемо несет в себе элемент

спекуляции, поскольку дилер  в зависимости от своего прогноза о возможном

изменении курса избирает ту или иную политику покрытия совершаемых

сделок в ближайшее  время, рассчитывая получить прибыль  от их

проведения. Если дилер предполагает, что курс доллара вскоре повысится, а

клиент предлагает ему  продать доллары, банк может ограничить сумму