Правление развитием предприятия на основе оценки его финансового состояния

Таким образом, применение сухой пшеничной  клейковины в условиях мукомольных  предприятий позволяет: повысить пищевую ценность муки и хлеба благодаря обогащению муки таким ценным веществом, как растительный белок, что имеет важное значение для здоровья человека;

 

Рисунок 8 – Направления устойчивого развития предприятий на основе  совершенствования технологических процессов.

Эффективно управлять качеством выпускаемой продукции, вырабатывая муку со стабильными и стандартными свойствами; привлекать на продовольственные цели дополнительные сырьевые ресурсы из зерна пониженного качества (3-й, 5-й классы) при производстве сухой клейковины, позволяя в то же время более рационально использовать продовольственное зерно ценной и сильной пшеницы, идущей на хлебопекарный помол; получать дополнительную прибыль за счет реализации более качественной муки по более высокой цене.

 

3.2 Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия

 

Рассмотрим  эффективность факторинговой операции. Фактически банк кредитует поставщика под залог права требования долга: сразу после заключения соглашения (как правило, в течение 2 – 3 дней) банк переводит на счет поставщика от 70 до 90% от суммы долга, а остальную часть – от 10 до 30% за вычетом процентов за кредит и комиссионного вознаграждения перечисляют после инкассации задолженности. Ставка процента за кредит не отличается от обычной ставки по краткосрочным кредитам (например, 14% годовых), а размер комиссионного вознаграждения составляет от 1 до 3% от суммы долга. Если факторинговое обслуживание банком предприятия-поставщика осуществляется на постоянной основе, то ставка комиссионного вознаграждения обычно устанавливается близко к низшей границе интервала. Что касается процентов за кредит, то они не отличаются от процентов по любым другим долговым обязательствам (займам, кредитам), относятся к внереализационным расходам в установленном порядке и уменьшают облагаемую налогом прибыль. А комиссионное вознаграждение представляет собой плату за услуги банка, которые состоят в анализе и оценке требований поставщика к заказчикам (должникам), контроле за осуществлением платежей, переводе полученных средств на счет поставщика, и другие услуги, предусмотренные факторинговым соглашением. В отличие от платежей процентов за кредит комиссионное вознаграждение, как и оплата иных услуг, облагается НДС.

Прибыль — наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в  условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

    Грамотное,  эффективное управление формированием  прибыли предусматривает построение  на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

    Финансовый  леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

    Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли на собственный  капитал при различной доле  использования заемных средств,  называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 — Снп) х (КВРа — ПК) х ЗК/СК,

    где  ЭФЛ — эффект финансового левериджа,  заключающийся в приросте коэффициента  рентабельности собственного капитала, %;

    Снп  — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

    КВРа  — коэффициент валовой рентабельности  активов (отношение валовой прибыли  к средней стоимости активов), %;

    ПК  — средний размер процентов  за кредит, уплачиваемых предприятием  за использование заемного капитала, %;

    ЗК  — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

    СК  — средняя сумма собственного  капитала предприятия.

    Механизм  формирования эффекта финансового  левериджа рассмотрим на следующем  примере (таблица15):

Из результатов  проведенных расчетов видно, что  чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически  рисунок  9. Для этого воспользуемся данными приведенного в таблице 19.  Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

 

Таблица 19 - Формирование эффекта финансового левериджа, (руб.)

№ п/п	Показатели	Предприятие
		2008	2009	2010
1	2	3	4	5
1	Средняя сумма  всего используемого капитала (активов) за анализируемый период, в том числе:	66233,5	72582	71499,5
2	Средняя сумма  собственного капитала	32738	68762	62518
3	Средняя сумма  заемного капитала	2674	2793,5	6133
4	Сумма валовой  прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)	28583	53351	41833
5	Коэффициент валовой  рентабельности активов (без учета  расходов по уплате процентов за кредит), %	12,97	11,48	10,27
6	Средний уровень  процентов за кредит,	1,42	1,26	1,12
7	Сумма процентов  за кредит, уплаченная за использование  заемного капитала (п 3 х п 6):	3797,08	3519,81	6868,96
8	Сумма валовой  прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (п 4 - п 7)	24785,92	49831,19	34964,04
9	Сумма налога на прибыль	2181	6432	2615
10	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия  после уплаты налога (п 8 - п 9)	22604,92	43399,19	32349,04
11	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (п 11 х 100)	2486,54	4773,91	3558,39

 

Налоговый корректор  финансового левериджа (1–Снп), который  показывает, в какой степени проявляется  эффект финансового левериджа в  связи с различным уровнем  налогообложения прибыли. Дифференциал финансового левериджа (КВРа–ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

    Коэффициент  финансового левериджа (ЗК/СК), который  характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

 

Рисунок  9 - График формирования эффекта финансового левериджа

 

        Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

     Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

     Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

     Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

     Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

    В  этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

    Дифференциал  финансового левериджа является  главным условием, формирующим положительный  эффект финансового левериджа.  Этот эффект проявляется только  в том случае, если уровень  валовой прибыли, генерируемый  активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

    В  связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

    Прежде  всего, в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка стоимость  заемных средств может резко  возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

    Кроме  того, снижение финансовой устойчивости  предприятия в процессе повышения  доли используемого заемного  капитала приводит к увеличению  риска его банкротства, что  вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

    Наконец,  в период ухудшения конъюнктуры  товарного рынка сокращается  объем реализации продукции, а,  соответственно, и размер валовой  прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

    В  свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

    Коэффициент  финансового левериджа является  тем рычагом (leverage в дословном  переводе — рычаг), который вызывает  положительный или отрицательный  эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

    Таким  образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового левериджа  является главным генератором  как возрастания суммы и уровня  прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.