Оптимизация дивидендной политики акционерного общества

Без кардинального решения данной проблемы нечего всерьез и говорить о повышении конкурентоспособности наших предприятий и создании благоприятных условий для стабильной оптимизации дивидендной политики рентабельных акционерных обществ. Убыточность не только нарушает воспроизводственный процесс конкретного предприятия, по и пагубно сказывается на воспроизводстве всего народного хозяйства, платежно-расчетных отношениях, что порождает целые цепочки аномалии в экономике, ставящих па колени многие предприятия.

В-пятых, прибыль предприятия является критерием эффективности конкретной производственпой/операцпопиой деятельности. Индивидуальный уровень прибыли предприятия в сравнении с отраслевым уровнем характеризует степень умения менеджеров успешно осуществлять хозяйственную деятельность в условиях рыночной экономики. Среднеотраслевой уровень прибыли характеризует рыночные и другие внешние факторы, определяющие эффективность производственной деятельности и является основным регулятором перелива капитала в отрасли с более эффективным его использованием. При этом капитал перемещается, как правило, в те сегменты рынка, которые характеризуются значительным объемом неудовлетворенного спроса, что способствует более полному удовлетворению общественных и личных потребностей.

В-шестых, прибыль является стоимостным показателем, выраженным в денежной форме. Такая форма оценки прибыли связана с практикой обобщенного стоимостного учета всех связанных с пей основных показателей - вложенною капитала, полученного дохода, понесенных затрат и т.д., а также с действующим порядком ее налогового регулирования.

В-седьмых, прибыль является основным внутренним источником формирования финансовых ресурсов предприятия, обеспечивающих его развитие. В системе внутренних источников формирования этих ресурсов прибыли принадлежит главенствующая роль. Чем выше уровень генерирования прибыли предприятием в процессе хозяйственной деятельности, тем меньше его потребность в привлечении финансовых средств из внешних источников и при прочих равных условиях - тем выше уровень самофинансирования его развития и конкурентные позиции па рынке. При этом в отличие от некоторых других внутренних источников формирования финансовых ресурсов предприятия, прибыль является постоянно воспроизводимым источником п се воспроизводство в условиях успешного хозяйствования осуществляется па расширенной основе.

Таблица 1.4

Источники финансировании к основной капитал российской экономики* (в

процентах к итогу)

	2000г.	2001г.	2002 г.	2003 г.	2004 г.
Инвестиции в основной капитал - всею	100	100	100	100	100
[} том числе по источникам финансирования:
Собственные средства, из них:	47.5	49.5	45,0	45,2	45.4
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации	23,4	24,0	19,1	17.8	19,2
Амортизация	18,1	18.5	21,9	24,2	22,8
Привлеченные средства, из них:	52,5	50.6	55,0	54.8	54,6
Бюджетные средства (средства консолидированного бюджета)	22,0	20,4	19,9	19,6	17,9

* Российский статистический ежегодник. 2005: Стат. сб./Росстат. - М., 2006. С. 662.

 

Из вышеприведенной таблицы 1.4 мы видим, что собственные средства предприятий в инвестициях в основной капитал занимают весьма существенный удельный вес - 45-50%, в том числе прибыль предприятий в их сумме составляет примерно сорок процентов. Это почти сумма амортизации, предназначенной для воспроизводства основного капитала.

Прибыль создает финансовый источник для развития корпорации в предпринимательской деятельности во всех странах мира. Иначе говоря, опора па собственные средства типична для компаний всех стран мира. Обычно внутренние источники финансирования покрывают основные потребности предприятия в финансовых ресурсах. Для предприятий США только в 1973- 1974гг. собственные средства составили менее половины совокупных расходов. Но уже в 80-ых годах внутренние источники покрывали примерно 2/3 совокупных потребностей предприятий в финансировании деятельности. Часть, не покрываемая за счет внутренних источников, составляет финансовый дефицит, покрываемый внешними источниками финансирования.³

В российской практике «условиями расширения инвестиционного спроса наряду с обеспечением устойчивости государственного бюджета и низкой инфляции является создание предпосылок активизации инвестиционной деятельности - расширение государственного финансирования капиталовложений, экономического регулирования инвестиционного рынка и укрепления финансового положения основных инвесторов - предприятий».⁴ Эффективному достижению последней цели служит оптимальное распределение прибыли предприятий между потребляемой п капитализируемой частями, 
что определяет достаточно высокую степень важности формирования их дивидендной политики.

Рис. 1.1

Источники финансирования предприятий США в период 1969-1988п/'

140%
120%
100%
80%
60%	J
40% 20% j	M
0% !	Ø
-20%
-40%

 

а)0*-смо*>-*Г10соГ'^аэа>о*-с\1со-<з-1Г><£)Г^оо а)а)сг)0>а)а)0>о>а^сг)слспслслспспо><7)<7)<т)

Кредиторская задолженность В Увеличение долга ■ Выпуск акций

Ш Собственные средства (чистая прибыль + амортизация)

В-восьмых, прибыль является главным фактором возрастания рыночной стоимости предприятия. Способность самовозрастания стоимости капитала обеспечивается путем капитализации части полученной предприятием прибыли, т.е. ее направления на прирост активов. Чем выше сумма и уровень капитализации полученной прибыли, тем в большей степени возрастает стоимость чистых активов и соответственно рыночная стоимость предприятия в целом, определяемая при его продаже, слиянии, поглощении и т.д.

И. наконец, большое значение прибыли в рыночной экономике заключается в том. что прибыль выступает основным защитным механизмом, предохраняющим предприятие от угрозы банкротства. Хотя такая угроза может возникнуть и в условиях прибыльной хозяйственной деятельности предприятия (при использовании неоправданно высокой доли заемного капитала, при недостаточно эффективном управлении ликвидностью активов и др.), но при прочих равных условиях предприятие гораздо успешнее выходит из кризисного состояния при высоком потенциале генерирования прибыли. 'За счет капитализации полученной прибыли может быть быстро увеличена доля высоко ликвидных активов и таким образом восстановлена платежеспособность предприятия; повышена доля собственного капитала при соответствующем снижении заемных средств

'' Èñòî÷íèê: Board of Governors of the Federal Reserve System. Division of Research and Statistics. I low and Funds Accounts, various issues. 

п таким образом повышена его финансовая устойчивость; сформированы соответствующие финансовые резервные фонды предприятия.

1.2. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ПРИБЫЛЬЮ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Конкретная система управления прибылью акционерного общества характеризуется многообразием видов. Под общим понятием «прибыль предприятия» в реальной практике понимают самые различные ее виды, характеризуемые множеством терминов. .В целях обеспечения эффективного и целенаправленного управления прибылью акционерного общества, важно в первую очередь систематизировать ее терминологию.

По характеру отражения в учете выделяют бухгалтерскую прибыль и экономическую прибыль предприятия. Бухгалтерская прибыль представляет собой разность между доходами предприятия н внешними его текущими затратами, отражаемыми бухгалтерским учетом. Экономическая прибыль представляет собой разность между суммой доходов предприятия и суммой как внешних, так п внутренних его текущих затрат. При этом внутренние текущие затраты предприятия, пс отражаемые бухгалтерским учетом, оцениваются по альтернативной их стоимости. Экономическая прибыль предприятия всегда меньше бухгалтерской па величину внутренних текущих затрат.

Но основным видам хозяйственных операций предприятия выделяют прибыль от реализации продукции и прибыль от внереализационных операции. Прибыль от реализации продукции, товаров, работ, услуг, является основным видом па предприятии, непосредственно связанным с отраслевой спецификой деятельности. Аналогом выступает прибыль от основной деятельности. В обоих случаях иод прибылью понимается результат хозяйствования по основной производственно-сбытовой деятельности предприятия. Прибыль от внереализационных операций отражается в отчетности в виде сальдо между получеипы.мп доходами и понесенными расходами по определенным операциям. К источникам формирования этой прибыли, относятся доходы от паевого участия, доходы от облигаций, акций п других цепных бумаг, доходы по депозитным вкладам, полученные штрафы, пени, неустойки и другие.

По основным видам деятельности предприятия выделяют прибыль, полученную от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Прибыль от операционной деятельности представляет собой совокупный объем прибыли от реализации продукции п других операции, не относящихся к инвестиционной пли финансовой деятельности. Прибыль от инвестиционной деятельности характеризует итоговый финансовый результат от операций но приобретению и продаже амортизируемого имущества - основных фондов, нематериальных активов, а также краткосрочных финансовых инвестиции, которые не являются эквивалентами денежных средств. Прибыль от финансовой деятельности характеризует финансовый результат операций, которые приводят к изменению размера п состава собственного капитала, к которым относятся привлечение дополнительное привлечение акционерного пли паевого капитала, эмиссия облигаций, привлечение кредита в различных его формах, погашение обязательств и др.

По составу элементов, формирующих прибыль, различают маржинальную, валовую и чистую прибыль предприятия. Под этими терминами обычно понимают различную степень очистки полученных предприятием доходов от понесенных в процессе хозяйственной деятельности затрат. Маржинальная прибыль характеризует сумму чистого дохода от операционной деятельности (110.1011010 дохода предприятия от операционной деятельности за вычетом суммы налоговых платежей) за вычетом суммы переменных затрат. Валовая прибыль характеризует сумму чистого дохода от операционной деятельности за вычетом всех операционных расходов, как постоянных, так и переменных. Балансовая прибыль соответственно представляет собой разницу между всей суммой чистого дохода предприятия и сумой его текущих затрат. Чистая прибыль характеризует сумму балансовой (или валовой) прибыли, уменьшенную па сумму налоговых платежей за счет пес.

По характеру налогообложения прибыли выделяют налогооблагаемую и не облагаемую налогом се части. Такое деление прибыли играет важную роль в формировании налоговой политики предприятия, т.к. позволяет оценивать хозяйственные альтернативные операции с позиций нх конечного эффекта. Состав прибыли, не подлежащей налогообложению, регулируется соответствующим законодательством.

По характеру использования в составе прибыли, остающейся после уплаты налогов н других обязательных платежей (чистой прибыли), выделяют капитализируемую и потребляемую се части. Капитализированная прибыль характеризует ту ее сумму, которая направлена па финансирование прироста активов предприятия, а потребленная прибыль - ту ее часть, которая израсходована па выплаты собственникам (акционерам) предприятия, персоналу пли па социальные программы.

По степени использования выделяют нераспределенную п распределенную прибыль предприятия. Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли, которая еще пе распределена п пе использована па конкретные хозяйственные нужды. Распределенная прибыль, напротив, на определенную дату уже распределена, по пока не использована в процессе хозяйственной деятельности.

Несмотря па довольно значительный перечень, рассмотренные классификационные признаки, тем пе менее, пе отражают всего многообразия видов прибыли, используемых в научной терминологии и предпринимательской практике. В системе управления прибылью акционерного общества в связи с обоснованием дивидендной политики следует более подробно остановиться па понятии нераспределенной или чистой прибыли.

Являясь, основным источником инвестиционного развития предприятий и хозяйственных организаций и, одновременно, источником выплаты дивидендов, категория «чистой прибыли» должна соответствовать четкой и ясной формулировке. В российском законодательстве до недавнего времени не было четкого определения порядка формирования чистой прибыли в целях выплаты дивидендов. Это нередко приводило к занижению уровня чистой прибыли па величину капиталовложений и прочих резервов предприятия и, как следствие, к занижению объема дивидендных выплат, к постоянным конфликтам между акционерами и менеджментом предприятия, вызывало негативное отношение потенциальных инвесторов.⁵

Весной 2004г. Госдума РФ утвердила поправки в закон об акционерных обществах в части определения чистой прибыли в целях выплаты дивидендов. Согласно поправкам, источником для выплаты дивидендов определена прибыль после налогообложения (чистая прибыль). Чистая прибыль предприятия определяется по данным бухгалтерской отчетности предприятия.⁶ Новый порядок определения чистой прибыли исключает возможность ее заппжеипя па уровень капиталовложении и прочих резервов предприятия до выплаты дивидендов, поэтому лучше защищает права акционеров при распределении прибыли па цели потребления.

Согласно приказам Минфина о бухгалтерской отчетности, порядок формирования чистой прибыли предприятия определен в форме № 2 бухгалтерской отчетности - отчете о прибылях и убытках и выглядит следующим образом:⁹¹⁰

Рпс.1.2

Порядок определении чистой прибыли предприятия

(+) Выручка от продажи товл|ю» п услуг

(-) Себестоимость товаров н услуг

(=) Валовая прибыль

(-) Коммерческие расходы (-) Уиравлснчсскне расходы

(=) Прибыль / убыток ог продаж

(+) Пропеты к получению (-) Проценты к у плате

(+) Доходы отучастия в другихорганизациях (+) Прочие операционные доходы (-) Прочие операционные расходы (+) Внереализационные доходы (-) Внереализационные расходы