Лекции по "Менеджменту"

Показатель приведенных затрат трактуется как сумма себестоимости  и капитальных вложений, приведенных  к одной размерности в соответствии с нормативом эффективности.

Преимущества метода расчета приведенных  затрат: -учитывает альтернативность инвестиционных затрат в качестве упущенной прибыли от возможного альтернативного использования соответствующих инвестиций; -до некоторой степени величина Ен×К отражает время, показывая размер прибыли, которая могла бы быть получена за определенный промежуток времени, а именно за год; -доступность и достоверность исходных данных; -простота расчетов; -отсутствие потребности в прогнозировании текущих расходов, цен, прибыли, срока действия проекта; -возможность определения абсолютной эффективности общей суммы инвестиций какого-нибудь отдельно взятого инвестиционного проекта; -возможность оценки сравнительной эффективности любого количества; -альтернативных проектов и выбора из них наиболее эффективного.

Недостатки метода:

показатель приведенных затрат не соответствует сущности экономической  эффективности, так как в нем  отсутствует соотношение результатов  и затрат и должен представлять не сравнительную экономическую эффективность, а сравнительную экономическую  оценку вариантов по затратам;

показатель приведенных затрат не учитывает размера капитальных  вложений, хотя в типовой методике определения экономической эффективности  капитальных вложений;

показатель приведенных затрат критикуется на том основании, что  капитальные вложения учитываются  в нем дважды: один раз прямо, второй раз в себестоимости в виде амортизации;

принцип приведенных затрат, используемый в методике, основывается на применении нормативных коэффициентов экономической  эффективности, которые имеют усреднённый  характер, не учитывают предпринимательский  риск и ограничиваются либо усреднённым  годом, либо сроком окупаемости. Срок окупаемости  нормируется пятью годами, а инвестора, естественно, интересует весь срок эксплуатации проекта;

показатели сравнительной экономической  эффективности не учитывают фактор времени при оценке текущих затрат и прибыли по годам реализации проекта;

величина нормативных коэффициентов  эффективности капвложений в  значительной степени занижена. Их величина должна адекватно изменяться в зависимости от изменения уровня инфляции и должна быть не ниже процентной ставки или другого аналогичного критерия, например, ставки дивиденда;

для убыточных предприятий коэффициент  абсолютной экономической эффективности  основное внимание уделяется себестоимости  до и после вложения инвестиций. Дело в том, реализация какого-либо мероприятия не всегда приводит к  ликвидации убыточности предприятия, хотя издержки при этом снижаются. Для  рыночных условий такое положение  является неприемлемым;

методика определения сравнительной  эффективности капвложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам, а не прибыли, которая  в наибольшей степени отвечает требованиям  рыночной экономики;

показатель приведенных затрат не может быть использован для  экономического обоснования инвестиций, направляемых на улучшение качества выпускаемой продукции. Это связано  с тем, что, как правило, с улучшением качества продукции увеличиваются  издержки на производство и реализацию продукции за счёт применения более  качественных и дорогостоящих материалов, использования более высококвалифицированного труда и других факторов;

сложность и определенная условность приведении альтернативных вариантов технического или организационного решения (проекта) к сопоставимому виду, если эти варианты существенно различаются объемами производства, качеством и ассортиментом продукции, стоимостью инвестиционных ресурсов;

отсутствие учета отсрочки при  выплате основной суммы долга;

игнорирование амортизации как  источника денежных средств.

6 МЕТОДЫ РАСЧЕТА  ОЦЕНОЧНЫХ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ  ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ  В ТУРИЗМЕ.

Инвестиционный проект — экономический  или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в  определенный объект, включающее проектно-сметную  документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

Иногда для удобства выделяют понятие  бизнес-плана для обозначения  обоснования, при этом сам проект называют "Инвестиционный проект".

Инвестиционные проекты делятся  на: -производственные; -научно-технические; -коммерческие; -финансовые; -экономические; -социально-экономические;

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или капиталообразующие, или производственные инвестиции) —  инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин  и оборудования сроком службы более  одного года;

б) инвестиции в денежные активы (портфельные  инвестиции) — права на получение  денежных сумм от других юридических  или физических лиц;

в) инвестиции в нематериальные активы — расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую  ценность. Могут быть материализованы  в случае ликвидации предприятия, а  также при слиянии и поглощении.

Методы.Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость - Net Present Value, NPV)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV, Net Present Value) — сумма ожидаемого потока платежей, приведенная к стоимости  на настоящий момент времени. Чаще всего  ЧДД рассчитывается при оценке экономической  эффективности инвестиций для потоков  будущих платежей. Приведение к текущей  стоимости приводится по заданной ставке дисконтирования.

 Необходимость расчета чистого  дисконтированного дохода отражает  тот факт, что сумма денег, которая  есть у нас в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость,  чем равная ей сумма, которую  мы получим в будущем. Это  вызвано несколькими причинами,  например: -Имеющаяся сумма может быть вложена в доходные операции и принести прибыль. -Инфляция, уменьшение реальной покупательной способности денег. -Существует риск неполучения ожидаемой суммы.

Формула расчета чистого дисконтированного  дохода

 Платежи денежного потока  обычно суммируются внутри определенных  периодов времени, например, помесячно,  поквартально, годично. Тогда, для  денежного потока, состоящего из N шагов, можно записать:

CF = CF1 + CF2 + … + CFN,

 Таким образом, общий денежный  поток равен сумме потоков  на всех шагах.

 Формула расчета ЧДД имеет  вид:

  CF1   CF2     CFN

NPV =  ----- + ------ +...+ ------

  (1+D)    (1+D)2     (1+D)N       Где D — ставка дисконтирования, которая отражает скорость изменения стоимости денег со временем.

 В случае оценки инвестиций  формула расчета ЧДД записывается  в виде:

  CF1   CF2     CFN

NPV = -CF0 +  ----- + ------ +...+ ------

  (1+D)    (1+D)2     (1+D)N       Где CF0 — инвестиции сделанные на начальном этапе.

 Каждое слагаемое CFK/(1+D)K —  дисконтированный денежный поток  на шаге K.

 Множитель 1/(1+D)K, используемый  в формуле расчета ЧДД, уменьшается  с ростом K, что отражает уменьшение  стоимости денег со временем.

 Формула расчета чистого  дисконтированного дохода может  быть использована для оценки  инвестиций уже сделанных в  прошлом и полученных при этом  доходов. В этом случае ставка  дисконтирования будет отрицательна, а множитель 1/(1+D)K будет расти  с ростом K

Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI)

Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается как отношение  чистой текущей стоимости денежного  притока к чистой текущей стоимости  денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):

PI = ∑ (PK / (1+i)K : I0

       K

PI = ∑ Ct (1+i)–t / I0

           t-1                          где I0 - инвестиции предприятия в момент времени 0; Сt - денежный поток предприятия в момент времени t; i - ставка дисконтирования. Pk - сальдо накопленного потока. Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.

Таким образом, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.

К недостаткам метода можно отнести  его неоднозначность при дисконтировании  отдельно денежных притоков и оттоков.

PI > 1 – проект следует принять  PI < 1 – отвергнуть PI = 1 – ни прибыли ни убытков

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (JRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR=i, при котором NPV= f(i)=0

На практике любое предприятие  финансирует свою деятельность из различных  источников. В качестве платы за пользование авансированными в  деятельность предприятия финансовыми  ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного  капитала (capital cost - СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии  минимум возврата на вложенный в  его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие  может принимать любые решения  инвестиционного характера, уровень  рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника  средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:  если IRR > СС, то проект следует принять; если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

На практике любое предприятие  финансирует свою деятельность из различных  источников. В качестве платы за пользование авансированными в  деятельность предприятия финансовыми  ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий  относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного  капитала (capital cost - СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии  минимум возврата на вложенный в  его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие  может принимать любые решения  инвестиционного характера, уровень  рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника  средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:  если IRR > СС, то проект следует принять;  если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности

(Modified Internal Rate of Return, IRR)

Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в  случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку  или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой  определяется на основе анализа финансового  рынка.

В российской практике это может  быть доходность срочного валютного  вклада, предлагаемого Сберегательным банком России. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безрисковой ставки индивидуально, но, как правило, ее уровень относительно невысок.

Таким образом, дисконтирование затрат по безрисковой ставке дает возможность  рассчитать их суммарную текущую  стоимость, величина которой позволяет  более объективно оценить уровень  доходности инвестиций, и является более корректным методом в случае принятия инвестиционных решений с  неординарными денежными потоками.

7 МОДЕЛИ АНАЛИЗА И ПОНИМАНИЯ КУЛЬТУРЫ.

1. Модель Хофстеда: Символы + Герои + Ритуалы = Обычаи - видимая часть культуры