Основные понятия и принципы оценки эффективности инвестиций

 

Конструирование подсистемы показателей с учётом фактора  времени осуществлено на базе элементов ,полученных моделированием денежных потоков инвестиционного проекта с учётом фактора времени по предложенной методике .

 

Для удобства изложения  и понимания дальнейшего хода исследования воспроизведём уже  определённый нами показатель чистого  интегрального, который помимо того, что необходим в инвестиционных обоснованиях сам по себе, содержит в своей структуре элементы, необходимые  для построения других показателей  подсистемы:

 

Он по своей структуре  является аналогом показателя чистого  дисконтированного дохода, однако в  отличие от ЧДД дает реальное представление  о движении и величине дохода по годам создания и эксплуатации предприятия. ЧДВ является основой планирования хозяйственной деятельности предприятия и разработки программ его развития.

 

Индекс доходности инвестиций представляет собой отношение  приведенных по фактору времени  чистой интегральной прибыли и инвестиций, выглядит следующим образом:

 

Он позволяет  ранжировать инвестиционные проекты  с точки зрения эффективности  использования в них инвестиций, а не всего комплекса расходуемых  и примененных ресурсов. Приоритеты, определенные с его помощью, вторичны, уступают ранжированию по ОЭВ. Показатели ЧДВ и ИДВ дают важную информацию об инвестиционных проектах инвесторам - владельцам инвестиционных ресурсов.

 

Обобщающий показатель эффективности производства с использованием его исходного выражения для  годовых измерений после преобразования знаменателя в выражение: З + (а + ROAнК) - приобретает вид:

 

где Зt - годовые текущие затраты без амортизации.

 

В числителе ОЭВ - сумма чистой прибыли инвестиционного  проекта по годам эксплуатации предприятия  с учетом фактора времени, исчисляемая  по . В знаменателе - сумма интегральных значений амортизации и норматива прибыли с учетом фактора времени, а также годовых издержек производства без учета фактора времени, поскольку текущие издержки не могут приносить вторичный доход на финансовом рынке.

 

Показатель ОЭВ  является заглавным во всей системе, поскольку учитывает: интегральные результаты расхода и применения всего комплекса ресурсов, а не только инвестиций; оценку в течении всего цикла жизнедеятельности предприятия, а не на локальном его отрезке; влияние фактора времени. По изменению его величины судят о приемлемости или неприемлемости инвестиционного проекта. Аналога этого показателя среди ныне применяемых нет.

 

Таким образом, в  группу показателей с учетом фактора  времени входят три показателя: ОЭВ, ЧДВ, ИДВ. Эти сокращения образованы ключевыми понятиями их полных названий. Последний символ "В" обозначает учет фактора времени.

 

Хотя достигнутое  совершенствование метода учёта  фактора времени позволяет при  оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях переходной экономики  преодолеть ряд недостатков метода дисконтирования, рекомендовать его  к практическому использованию  в настоящее время нецелесообразно. Характерные для переходной экономики  неопределённость экономической среды  и связанная с ней недостоверность  прогнозирования динамики денежных потоков инвестиционного проекта  в интервале 5-10-15 лет обусловливают  неприемлемость в принципе использования  для оценки эффективности инвестиционных проектов интегральных показателей  и тем более с учётом фактора  времени, множащим неточности прогнозирования  этой динамики.

 

Системы оценочных  показателей эффективности инвестиционных проектов

На очевидный  вопрос, каковы те условия, которые  будут означать преодоление переходного  периода и становление стабильной рыночной экономики в РФ, а, следовательно, возможность применения принятой в  мировой практике системы оценочных  показателей эффективности инвестиционных проектов, включающей группу интегральных показателей с учётом фактора  времени? Показателями зрелости и стабильности рыночной экономики являются:

 

а) низкие темпы  инфляции: в Японии -1,2%, в США + 1,5-2,5%, Евросоюзе + 1,9% (для сравнения в  Российской Федерации в 2007г. + 11,9%.).

 

б) недорогой кредит. Годовая процентная ставка London Interbank Offered Rate (LIBOR), принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различных видах валют и на различные сроки, а также как процент по годовым Еврокредитам, освобожденная от инфляционной составляющей, составляет 4-6%.

 

В России в 2008г. ставка рефинансирования Центробанка, определяющая начальный уровень исчисления процентов  за кредит - 11%. На этом направлении предстоит  ожидать тоже не скорых результатов.

 

в) снижение в России рисков инвестиционной деятельности. Предстоит создание эффективной  системы страхования инвестиционных рисков, в том числе иностранных  инвесторов.

 

г) становление мощной финансовой системы. Финансовые ресурсы  всех коммерческих банков РФ меньше каждого  из трех ведущих коммерческих банков Японии, США, Германии.

 

В итоге решения  перечисленных проблем придет стабильность экономической среды, экономика  станет предсказуемой и прогнозируемой. Сколько времени на это потребуется, предвидеть сложно. Многое зависит  от благоприятного или неблагоприятного формирования внутренних и внешних  макроэкономических факторов и политической расстановки сил в России и  мире.

 

Показатели, приведенные  по тексту в процессе, исследования методов оценки эффективности инвестиций и специфики её измерения в  условиях переходной и развитой экономики, показаны в таблице 5.

 

Таблица 5. Рекомендуемая  система показателей оценки эффективности  инвестиционных проектов.

 

 

Заключение

В заключении следует отметить, что из пяти показателей, образующих ныне действующую систему оценки эффективности инвестиционных проектов, в рекомендуемую систему вошел только один - показатель рентабельности активов инвестиционного проекта. Состав системы оценки эффективности инвестиций расширен с пяти до семи показателей. Оценка эффективности сравниваемых инвестиционных проектов по рекомендуемой системе показателей позволяет сделать однозначный вывод о преимуществе первого инвестиционного проекта. Подобное заключение невозможно при использовании принятого инструментария обоснований эффективности инвестиций.

 

Классификационными  признаками показателей системы  определены: оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом и без учета  фактора времени; переходная и развитая рыночная экономика; обобщающие показатели эффективности производства и показатели эффективности инвестиций.

 

В целом, отличие  в методологическом плане показателей  оценки эффективности инвестиционных проектов рекомендуемой системы  от действующей заключается не только в новой концепции учета фактора времени, но и в ориентации оценок эффективности инвестиционных проектов на конечные результаты воспроизводства, а не на промежуточные результаты инвестиционной деятельности в разделении условий и адекватных этим условиям показателей для переходной и развитой рыночной экономики; в учёте различия экономических интересов при выборе инвестиционных проектов предприятий , а также инвесторов и связанной с этими различиями ориентацией системы оценочных показателей на обслуживание нужд реального производства.

 

Практическое использование  рекомендуемой системы показателей  требует решения проблемы обоснования  нормативов эффективности ROS, ROA и в, применяемых в расчётах по отбору инвестиционных проектов к реализации.

 

Существующий инструментарий оценки эффективности инвестиций недостаточно способствует развитию экономики .В специфических условиях переходной экономики его применение приводит к неполноценному использованию остродефицитных накоплений предприятий, а в конечном итоге - является тормозом инновационного развития и наращивания темпов экономического роста страны. Важно, чтобы осознание этого, подкреплённое соответствующими мерами, пришло сейчас, а не в будущем, когда всё это окажется запоздалым и станет достоянием лишь теории и истории.

 

Список литературы

1. Набиуллина Э.С. Приоритеты деятельности на 2008г. и среднесрочную перспективу // Экономист. - М.2008.№4.С.9.

 

2. Россия в цифрах. 2008: Крат.стат.сб. / Федеральная служба статистики. - М.2008.

 

3. Набиуллина Э.С. Приоритеты деятельности на 2008г. и среднесрочную перспективу // Экономист. - М.2008.№4.С.12.

 

4. Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов (вторая  редакция) / Министерство экономики  РФ, Министерство финансов РФ, ГК  по строительству, архитект. и жил. политике // Рук.авт.кол.: В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, А.Г.Шахназаров. - М.:Экономика. 2000.

 

5. Дасковский В.Б., Киселёв В.Б. Об оценке эффективности инвестиций // Экономист. - М.2007.№3.

 

6. Дасковский В.Б., Киселёв В.Б. Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов // Экономист. - М.2008.№1.

 

7. Водянов А., Гаврилова  О., Маршова Т. Производственные мощности российской промышленности в контексте задач экономического роста // Российский экономический журнал. - М.2006.№2.С.20.

 

8. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н.- Экономическая оценка инвестиций: Учеб. пособие - ("Высшее образование") (ГРИФ)

 

9. В. В. Царев  - Оценка экономической эффективности  инвестиций// Серия: Академия финансов.

 

Москва 2007

 

Содержание

 

1. Инвестиции и  инвестиционная деятельность

 

1.1 Сущность, понятие,  роль

 

1.2 Источники финансирования  инвестиционной деятельности

 

1.3 Типовые задачи  инвестирования

 

1.4 Типовые стратегии  развития

 

1.5 Принятие инвестиционных  решений

 

2. Регулирование  инвестиционной деятельности

 

2.1. Государственные  формы регулирования

 

2.2. Экономические  (денежно-кредитные) средства регулирования

 

3. Цикл инвестиционного  проекта (ИП)

 

3.1. Цикл ИП

 

3.2 Прединвестиционная фаза

 

3.3 Инвестиционная  фаза

 

3.4 Фаза эксплуатации

 

4. Основные принципы, виды и алгоритм оценки эффективности  инвестиционных проектов

 

4.1. Инвестиции как  ключевой и универсальный вид  ограниченных ресурсов

 

4.2. Специфические  особенности инвестиционной деятельности  в РФ

 

4.3 Принципы оценки  эффективности ИП

 

5. Методы и система  показателей оценки эффективности  инвестиционных проектов

 

5.1 Показатели оценки  эффективности инвестиционных проектов

 

5.2 Учёт фактора  времени при оценке эффективности  ИП

 

5.3 Исходная информация  для обоснования эффективности  ИП

 

Перечень контрольных  вопросов к экзамену

 

1. Инвестиции и  инвестиционная деятельность (ИД)

 

1.1 Сущность, понятие,  роль

 

В соответствии с  законом об «Инвестиционной деятельности»  инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое  другое имущество или имущественные  права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты в целях получения  прибыли или социального эффекта. (Прибыль - выручка за вычетом затрат (себестоимости)).

 

Под Инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций или инвестирование и  совокупность практических действий по реализации инвестиций.

 

Инвестиции производятся на какой-либо объект и в зависимости  от характера этого объекта делятся:

 

- на материальные - это вложение финансовых средств  в материальные объекты (здания, сооружения, оборудование, земельные  участки);

 

- на финансовые (вложение средств в ценные  бумаги или в банк для получения  дивидендов);

 

- на нематериальные - вложения в общие условия  воспроизводства (рекламу, подготовку  кадров, совершенствование организации  производства и труда, социальные  мероприятия, инновации).

 

Особенность таких  инвестиций в том, что для них  трудно определить срок их возврата (окупаемости) ввиду неясности величины будущей  прибыли.

 

1.2 Источники финансирования  инвестиционной деятельности

 

Источниками финансирования ИД являются: а) собственные финансовые ресурсы предприятия: