Основы организации инновационной деятельности на предприятии

 

Таблица 18. Расчет процентов по кредиту

Годы	Долг на начало, тыс. руб.	Аннуитет	Погашенные проценты, тыс. руб.	Кредит погашенный, тыс. руб.	Долг на конец, тыс. руб.
3	500,000	307,558	75,000	232,558	267,442
4	267,442	307,558	40,116	267,442	0
Итого	-	-	115,116	500	-

 

 

 

7.2. Построение отчета о прибылях и убытках.

Оптовая цена единицы продукции (1 тыс. дал пива) составляет 60 670,76 руб. (см. таблицу 15). Цена без НДС при норме прибыли 20% будет равна 60 670,76*1,2 = 72 804,9 руб. = 72,8 тыс. руб.

Выручка от реализации при годовом объеме производства пива всех сортов 21 150 тыс. дал составит 21 150*72,8 = 1 539 720 тыс. руб. Исходя из этого, определим финансовые результаты проекта:

 

 

Таблица 19. Отчет о прибылях и убытках, в тыс. руб.

Показатели	Годы
	3	4
1. Выручка от реализации	1 539 720	1 693 692
2. Сырье и материалы	456 205,5	497 218
3. Заработная плата	12 702,7	13 845
4. Отчисления на социальные нужды	3 807	4 150
5. Прочие переменные издержки (кроме амортизации и процентов за кредит)	107 442	117 112
6. Переменные издержки – всего ([2]+[3]+[4]+[5])	580 157,2	632 325
7. Валовая прибыль ([1]-[6])	959 562,8	1 061 367
8. Постоянные издержки (кроме амортизации и процентов за кредит)	700 934,5	700 934,5
9. Амортизация	1 994,9	1 994,9
10. Проценты по кредитам	75,0	40,1
11. Постоянные издержки ([8]+[9]+[10])	703 004,4	702 969,5
12. Суммарные издержки ([6]+[11])	1 283 161,6	1 335 294,5
13. Прибыль до налогообложения ([1]-[12])	256 558,4	358 397,5
14. Налог на прибыль	61 568	86 001
15. Чистая прибыль ([13]-[14])	194 965,4	272 336,5
16. Чистая прибыль от модернизации	148,1	206,9

 

При определении чистой прибыли от модернизации условно принимаем, что ее удельный вес в общей прибыли равен отношению суммы капиталовложений к общей стоимости основных средств предприятия. Тогда:

в 3 год – 653,5:860 200 * 194 965,4 = 148,1

в 4 год – 653,5:860 200 * 272 336,5 = 206,9

 

7.3. Определение точки безубыточности.

 

По данным таблицы 19 можно найти точку безубыточности в натуральных единицах по следующей формуле:

В данном случае цена 1000 дал пива составляет 72,8 тыс. руб., постоянные издержки – 703 029 тыс. руб., а переменные затраты на производство единицы продукции – 580 157:21 150 = 27,43 тыс. руб. Таким образом, ТБ = 703 029: (72,8 - 27,43) = 15 496 тыс. дал, предприятие должно получить прибыль.

График определения точки безубыточности приведен на рисунке 11.

Рисунок 11. Определение точки безубыточности: 1 – выручка от реализации; 2 – суммарные затраты; 3 – постоянные затраты.

 

7.4 Определение основных показателей эффективности инновационного проекта

В связи с тем, что при оценке эффективности будут использоваться дисконтированные показатели, то для начала нужно рассчитать ставку дисконта

Ставка дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования).

В данном проекте ставка дисконта определяется по методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Средневзвешенная величина капитала определяется по формуле:

, где

– доля определенного капитала (удельный вес) i-го вида в общей рыночной оценке,

 – требуемая доходность i-го участника проекта.

В проекте имеются 2 вида финансирования – собственными и заемными средствами. В виде заемных средств предусматривается банковский кредит в размере 500 000 руб. по ставке 15% годовых. Для расчета WACC необходимо определить уровень доходности собственных средств. Для оценки стоимости собственного капитала используем метод кумулятивного построения, так как объект оценки представляет собой имущественный комплекс, а не предприятие, акции которого котируются на свободном рынке, из-за чего модель оценки капитальных активов не может быть использована.

Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. В качестве безрисковой ставки использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет приблизительно 8,5 % и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 20. Определение значений факторов риска

Фактор	Значение	Комментарии
Размер компании	3%	Предел 0 –3%. Рассматриваемое предприятие довольно крупное, объемы производства в масштабах страны.
Финансовая структура	4%	Предел 0 – 5 %. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности.
Производствен-ная и территориальная диверсификация	2,5%	Предел 0–3%. Производственная диверсификация отсутствует (единственное направление деятельности – производство и реализация пива). Территориальная диверсификация высокая (предприятие распространяет пиво по всей стране)
Диверсификация клиентуры	3%	Предел 0–4%. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями продукции являются точки общественного питания, супермаркеты и сезонные фестивали, т. е. клиенты немногочисленны и весомы.
Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов.	3%	Предел 0–4%. Рентабельность и стабильность доходов в данном бизнесе не очень высокие.
Качество управления	3%	Качество управления отражается на всех сферах существования компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Данный фактор риска определяем как среднюю величину факторов, кроме факторов, зависящих от величины компании и прогнозируемости доходов.
Прочие собственные риски	4%	Предел 0 – 5 %.  Учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта довольно высокую величину данного фактора.
Итого:	23,5%

Согласно произведенной оценке, величина ставки дисконта денежного потока для собственного капитала составляет – 8,5% + 23,5% = 32%

Отсюда WACC:

= = 0,2086 = 21%.

Теперь можно рассчитать основные показатели эффективности проекта модернизации линии.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

1. чистый дисконтированный доход;
2. внутренняя норма доходности;
3. индекс доходности;
4. срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД =

NPV показывает чистые доходы  или чистые убытки инвестора  от помещения денег в проект  по сравнению с хранением денег  в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0 доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту (или с точки зрения цены капитала не хватит денег на выплату дивидендов и процентов по кредитам) и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

ЧДД характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). B наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

1. при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;
2. это число единственное.

В более общем случае, внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е=Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Ее значение находят из следующего уравнения:

 

 

ВНД =

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. ВНД должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов.

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Период окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Показатель окупаемости почти никогда не используется сам по себе, а только в качестве дополнения к другим показателям.

Дисконтированный индекс доходности (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted Profitability Index, DPI, иногда называемый отношением дохода к издержкам (benefit cost ratio), выраженным в текущих стоимостях) - один из вариантов модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход.