Валютные операции

Чистые лимиты означают, что руководство банка принимает на себя риск непоставки определенной суммы валюты по виду операций с данным контрагентом. Существует множество методик установления лимитов для контрагентов. Для установления лимитов на новый банк-контрагент рассматриваются рейтинг банка и страны нахождения, репутация и характер взаимоотношений с другими банками, учредительные документы банка, характеризующие его статус, годовой отчет банка, заверенный известной в мире аудиторской фирмой.

В крупных банках лимиты делятся на несколько групп по степени обобщения:

® глобальные лимиты (лимит на Европу, Азию, Америку и т.д.);

® страновые лимиты;

® лимиты непосредственно по контрагентам.

Лимиты с  покрытием означают, что риск непоставки покрыт средствами контрагента, находящимися в банке в качестве залога. Если не используется неттинг, сумма залога равняется размеру максимально возможной открытой позиции между двумя банками. Средства, служащие в качестве залога, должны размещаться на срок, превышающий дату спот для текущих конверсионных операций.

Ряд банков предлагают мелким банкам после размещения залога использовать при открытии двухсторонней валютной позиции «плечо», увеличивающее размер позиции. Например, между банками А и В предусматривается «плечо» 1:10. Это означает, что в течение дня банк В имеет право открывать и закрывать позиции по конверсионным сделкам с банком А на сумму, в 10 раз превышающую размер залога. При этом на дату валютирования размер открытой позиции между двумя банками должен быть в пределах суммы залога, чтобы с учетом неттинга произвести конечные расчеты.

 Кроме риска непоставки  валюты, может возникнуть риск убытков вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Риск регулируется путем установления внутренних операционных лимитов, которые можно разделить на общебанковские и персональные лимиты для валютных дилеров.

Лимиты открытой валютной позиции по конверсионным операциям различаются в зависимости от срока действия.

Дневной лимит  открытой позиции регулирует размер максимально возможной открытой валютной позиции банка по операциям в течение дня. Общий лимит для банка может подразделяться на персональные лимиты дневной открытой позиции для дилеров, ведущих различные валюты. Например, дневной лимит открытой позиции в 5 млн. долларов для банка «ТуранАлем» может делиться между дилерами в такой пропорции:

® 3,5 млн. для дилера рынка, доллар/тенге;

® 1,0 млн. для дилера по сделкам, доллар/евро;

® 0,5 млн. для дилера по мягким валютам.

Персональные лимиты устанавливаются для дилеров  приказом по банку.

Ночной лимит  открытой позиции устанавливает максимально возможный лимит открытой позиции, разрешенный к переносу на следующую дату валютирования. Обычно он на порядок меньше дневного лимита и используется для ведения стратегических позиций, риск по которым значительно выше.

Лимит убытков (stop-loss) устанавливает предельный размер убытка при закрытии валютной позиции в связи с неблагоприятным движением курса. Данный лимит является персональным и обязывает дилера автоматически взять убыток по наступлению предельного значения курса. Например, дилер имеет дневной лимит открытой позиции USD/CHF в 3 млн. долларов и лимит убытков в 30 тыс. франков. При открытой позиции на полную сумму в 3 млн. долларов лимит «стоп-лосс» выполняется при неблагоприятном движении курса на 100 пипсов от курса позиции. Если дилер купил 3 млн. долларов против франка по курсу 1,4736 и курс неожиданно начал падать, дилер имеет право закрыть позицию с определенным убытком, если он считает, что позиция невыгодна. Он может сохранить позицию, надеясь на возврат курса на прежний уровень, однако в случае продолжения падения курса он обязан закрыть позицию по курсу 1,4636, зафиксировав убыток в 30 тыс. CHF. Если он открыл позицию в 1 млн. долларов, то в соответствии с лимитом «стоп-лосс» убыток необходимо реализовать только через 300 пунктов. Для того чтобы в случае обвального изменения курса в периоды паники на валютных рынках успеть реализовать лимит, на рынке размещают заказ на закрытие позиции stop-loss order обычно в другом банке.

При заключении сделки дилер  обязан следить за соблюдением лимита открытой валютной позиции и лимита убытков. Дилер заносит информацию о сделке в специальный журнал дилерской позиции и присваивает ей номер в соответствии с внутренним учетом. Например: FX 2001031225 – 25 конверсионная сделка, заключенная 12 марта 2001 года. После заключения сделки дилер обязан заполнить рапортичку, содержащую в стандартной форме все реквизиты сделки. Для сделок, заключенных на оборудовании Reuters Dealing, система автоматически формирует «тикеты», которые можно подтвердить и распечатать вместе с текстом переговоров. Дилинговая служба (Front-office) передает информацию в отдел расчетов по валютным операциям (Back-office), который занимается дальнейшим оформлением заключенных дилерами сделок, платежами, контролем за их исполнением и учетом.

2.3. Срочные валютные  сделки

Срочные валютные сделки (форвардные операции) – это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок, отличный от даты спот, по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают особенности срочных валютных операций.

1. Существует интервал  во времени между моментом  заключения и исполнения сделки.

2.  Курс валют по срочной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

3.  Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот.

Например, если 24 января 2001 заключена конверсионная сделка спот, то датой валютирования будет  второй рабочий день после дня  заключения, то есть пятница 26 января. Если 24 января заключена трехмесячная форвардная сделка, то дата валютирования придется на 26 апреля 2001 года (26.01.01. + 3 месяца).

Форвардные  операции (forward operations) делятся на два вида: сделки аутрайт (outright) – единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот, сделки своп (swap) – комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.

Как правило, форвардные операции заключаются на срок до 1 года и им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3, 6, 12 месяцев с прямыми датами валютирования. Например, если сегодня, 15 марта заключается сделка аутрайт на 3 месяца, то дата валютирования на споте придется точно на 17 июня (при условии, что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни). Если при заключении форвардной сделки дата спот приходится на последний день месяца, то для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца. Например, если сделка на двухмесячный аутрайт заключена 26 февраля 2002 года с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля. Если исполнение форвардного контракта происходит до одного месяца (1 день, 1 неделя), то он считается заключенным на короткие даты.

Клиентам банка часто  необходимо заключить форвардные контракты, даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными сроками (аутрайт на 40 дней). В этом случае считается, что сделки имеют «ломаную дату».

Форвардные операции широко применяются для страхования валютных рисков и спекулятивных операций. Например, нефтедобывающее предприятие Казахстана экспортирует нефть за рубеж в обмен на доллары США, в то же время есть необходимость закупить буровые установки и комплектующие изделия в Германии за немецкие марки. Таким образом, предприятие имеет экспортные поступления в одной валюте, а платежи в другой. Если предприятие хорошо знает график продаж нефти и закупки оборудования, оно может застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к марке в неблагоприятную сторону, заключив контракт на покупку немецких марок за доллары на момент совершения закупа германского оборудования, то есть казахстанская компания поручит своему банку заключить форвардную сделку, при этом курс обмена будет установлен в момент заключения сделки.

В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который отличается от курса спот. Основанием для расчета форвардного курса служат не только курсы спот в момент заключения сделки, но и процентные ставки по обеим валютам. Форвардный курс аутрайт равняется курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период. Экспортер уже при заключении договора мог бы получить эквивалент будущей валютной выручки. Для этого он мог бы взять кредит в валюте и обменять полученную сумму по курсу спот на внутреннюю валюту. Сумма, купленная по курсу спот, могла быть инвестирована под определенные проценты. Для импортера обязательство в иностранной валюте, которая должна конвертироваться, сравнивается с получением кредита во внутренней валюте, ее конвертацией через сделку спот и вкладом под определенные проценты до наступления срока платежа.

Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к  швейцарскому франку составляют USD/CHF 1,5000, тогда как процентные ставки по 3-месячным долларовым депозитам составляют 4%, а процентная ставка по 3-месячным депозитам во франках равна 6%. Американская компания, имея свободные 1 млн. долларов, решает разместить их на 3-месячный депозит в американском банке, при этом ее процентный доход составит 10 тыс. долларов: 1000000 USD х 4% х 90дней / 360 х 100 = 10000 USD. Однако процентные ставки по 3-месячным депозитам во франках выше. Американский инвестор может конвертировать доллары во франки на условиях спот и получить 1,5 млн. швейцарских франков, разместить их на депозит под 6% и получить процентный доход в сумме 22,5 тыс. франков. Если предположить, что курс спот и форвард равны, то рассчитав доходность депозитов в долларах и франках, американская компания заключит два контракта:

® продаст 1 млн. долларов на споте по курсу 1,5000;

® заключит одновременно форвардный контракт на продажу 1522500 франков (1500000+22500) за доллары через три месяца на день окончания депозита по такому же курсу 1,5000:

1522500CHF/1,5000=1015000 USD.

В данном случае американский инвестор получил дополнительный доход в 5 тыс. долларов (1015000-1010000=5000). Но если бы соблюдалось равенство курса аутрайт и спот, владельцы долларов перевели бы их во франки и разместили на франковые депозиты, отчего курс доллара к швейцарскому франку мгновенно бы рухнул или до долларового уровня упали бы процентные ставки по франковым депозитам. Таким образом, 3-месячный форвардный курс доллара к франку должен быть выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форварда.

Курсы по сделкам на срок как таковые не котируются. На практике дилеры работают только с форвардными  пунктами, выраженными в десятичных долях валюты котировки. Форвардные пункты также называют своп-пунктами. Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса, на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретный срок между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках (процентный дифференциал).

Форвардный курс = курс спот ± форвардные пункты.

 Существует правило,  согласно которому:

® валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией;

® валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Форвардный курс устанавливается  путем прибавления к текущему курсу спот премии (ажио) или вычитанием из него дисконта (скидки).

Такой порядок определения  курса по форвардной операции применяется  при прямой котировке валют. При  косвенной котировке валют премия прибавляется к курсу спот, а дисконт, наоборот, вычитается из него. Курс срочной сделки, в котором учтена премия или скидка, называется курсом аутрайт, а применяемые скидки и премии – ставками своп.

В таблице 6 показано, как  спот-курсы и форвардные пункты отражаются на табло курсов.

Таблица 6

Табло валютных курсов

 

В нашем примере доллар доступен с дисконтом против гульдена, но с премией против лиры. Следует  отметить, что курс продавца всегда выше курса покупателя. При операциях  форвард эта разница больше, чем при операциях спот. Это достигается путем установления больших чисел под курсом покупателя и меньших чисел под курсом продавца в случае дисконта и наоборот – в случае премии.

Пример. Доллар США/голл. гульден:

 

По курсу спот маржа  равна 0,0015, или 15 пунктам, по форвард – 0,0025, или 25 пунктам.

Форвардные пункты рассчитываются следующим образом:

 

 

Для фунта стерлингов и бельгийского франка при расчете  необходимо учитывать 365 дней.

По приведенной формуле  можно рассчитать средние форвардные пункты курса аутрайт. Однако курс аутрайт котируется банками так же, как и курс спот – в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid – offer.

 

 

Попробуем рассчитать 3-месячные форвардные курсы для курса доллара  к швейцарскому франку при следующем рынке:

Bid     Offer

USD/CHF = 1,4995 – 1,5005

3-месячные ставки по  депозитам:

      Bid      Offer

USD 3,875    4,125

CHF 5,875    6,125

Форвардные пункты bid = 1,4995 х (5,875 – 4,125) х 90 дней = 0,0065

360 х 100 + (4,125 х 90)