Валютные операции

 

Форвардные пункты offer = 1,5005 х (6,125 – 3,875) х 90 дней = 0,0084

360 х 100 + (3,875 х 90)

 

Котировка форвардных пунктов, предоставленных банковским дилером, будет выглядеть следующим образом:

 

По стороне bid банк, котирующий форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту против швейцарских франков на условиях поставки через три месяца, а по стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард.

 Для простоты нахождения  форвардного курса дилеры используют следующие правила.

Если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты прибавляются к курсу спот.

Если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты вычитаются из курса спот.

Например, валютному дилеру требуется прокотировать шестимесячный  курс аутрайт фунта стерлингов к  долларам США. Если процентные ставки по фунту будут выше, чем по долларам, то фунт будет котироваться к доллару со скидкой. В противном случае – если процентная ставка по базовой валюте (торгуемая валюта) меньше процентной ставки валюты котировки, то форвардный курс будет выше курса спот, то есть котировка осуществляется с премией.

 

Приведенные правила  действуют для стандартных сроков. Для сделок с датой валютирования  «завтра» и «сегодня» применяются  обратные правила расчета курса  аутрайт.

Если форвардные пункты растут слева направо, то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования раньше, чем спот, форвардные пункты меняются местами и вычитаются из курса спот.

Если форвардные пункты убывают слева направо, то для  нахождения курса аутрайт до спота  форвардные пункты меняются местами и прибавляются к курсу спот.

Например, необходимо прокотировать  курс доллара к немецкой марке  на условиях расчетов следующим рабочим  днем.

 

Многие коммерческие форвардные сделки выходят за рамки  стандартных, но банки всегда стараются  удовлетворить желания своих клиентов. Рассмотрим пример расчета форвардных пунктов для «ломаных дат».

Например, требуется рассчитать форвардные пункты для сделки аутрайт  доллара к швейцарскому франку с  датой валютирования 2 месяца и 10 дней после даты спот.

Форвардные пункты для стандартных периодов составляют:

2 месяца 41 – 57

3 месяца 65 – 84

Разница между форвардными  пунктами для 2 и 3 месяцев составляет:

Для стороны bid   65 – 41=24

Для стороны offer 84 – 57=27

Для одного дня форвардные пункты 2-го месяца составляют:

Для стороны bid    24/30=0,8

Для стороны offer 27/30=0,9

Для 10 дней второго месяца форвардные пункты составят:

Bid 0,8 х 10=8

Offer 0,9 х 10= 9

Форвардные пункты для  периода в 2 месяца и 10 дней составят:

Bid 41+8=49

Offer 57+9=66

Курс аутрайт для форвардной сделки 2 месяца и 10 дней составит:

Для сделок сроком не более 6 месяцев можно использовать формулу  расчетов по методу корреляции курса  между датами, на которые представлены курсы, по следующей формуле:

(LP –SP)

Форвард = Спот ± ————— х (CD – SD) + SP,

(LD – SD)

где LP – разница в  курсах между форвард (более долгий срок) и спот;

SP – разница в курсах  между форвард (более короткий  срок) и спот;

LD – количество дней  до даты котировки форвард  (долгий срок);

SD – количество дней  до даты котировки форвард (короткий срок);

CD – количество дней  до расчета.

Воспользуемся предыдущим примером:

        65-41

Форвард 2 мес. и 10 дней = 1,4995+———  х (70-60)+41=1,4995+49=1,5044.

  90-60

В предыдущих примерах показаны возможности использования форвардных сделок для конверсии и страхования валютных рисков. Но эти сделки применяются и в качестве средства для открытия долгосрочной спекулятивной позиции. Так, спекулянт покупает доллар США на срок за казахстанские тенге без намерения получить доллары по истечении срока и оплатить в тенге. Наоборот, он намерен возместить форвардную сделку за счет противоположной спот-сделки по истечении срока в надежде на то, что доллар повысится в цене.

Например, клиент считает, что немецкая марка в данный момент является недопустимо слабой относительно швейцарского франка и что в течение 6 месяцев курс DEM/CHF повысится до 87 (последние недели паритет колебался между 81-83). Он покупает марки на 6 месяцев за франки на основе следующих рыночных курсов:

 

Банк продаст клиенту немецкие марки по цене 81,8 швейцарских франка (2,3500:2,8730). По истечении срока форвардной сделки он компенсирует ее путем продажи марок на франки. Если его расчет правилен и он может это сделать по курсу 87,00, то получит прибыль в размере 5,20 франков за 100 немецких марок.

Однако фактическое развитие валютных курсов часто противоречит ожиданиям  и вместо прибыли можно иметь  большие убытки. Нередко импортеру  или экспортеру неизвестна точная дата платежа (по сделке согласованы только временные рамки). В этом случае банк может предложить клиенту заключить форвардную сделку с временным опционом. Такая сделка имеет минимальный и максимальный сроки платежа. В пределах этих сроков клиент имеет право уплатить по согласованному форвардному курсу всю сумму или ее часть. В последнем случае вторая дата валютирования должна быть не позднее общего срока сделки. Таким образом, экспортер, ожидая долларовую сумму в период от двух до трех месяцев, продает ее банку к сроку платежа, который определяется на начальную дату платежного периода. К дате валютирования он должен заплатить банку эту сумму. При расчете форвардного курса с премией банк выбирает при покупке премию короткого периода, при продаже – длинного. При расчете курса с дисконтом он поступает наоборот.

2.4. Валютные свопы

 Валютный своп (currency swap) – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа (maturity). Сделки своп заключаются по договоренности двух банков на период до одного года, обычно на срок от одного дня до 6 месяцев. Таким образом, своп означает подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Эти контракты имеют противоположную направленность и различные даты расчетов. По одному контракту первая валюта будет приобретена в обмен на вторую валюту с поставкой в другой срок.

Например, если банк купил 1 млн. долларов США против немецкой марки с датой  валютирования на споте и одновременно продал этот 1 млн. долларов против немецкой марки на условиях 3-месячного форварда (сделка аутрайт), это будет называться 3-месячным свопом доллара США в немецкую марку (3 month USD/DEM buy/sell swap).

Операция своп является разновидностью репорта или депорта.

Репорт представляет собой срочную сделку, при которой владелец валюты продает ее с условием последующего выкупа через определенный срок по новому, более высокому курсу, так как он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет выше курса выкупа валюты в банке. Например, дилер банка А 07.02.2001 продает 1 млн. долларов США против казахстанских тенге банку Б по курсу USD/KZT = 146/147 с условием последующего выкупа через 1 месяц по форвардному курсу USD/KZT = 147/148, так как он считает, что курс будет расти. Рыночный курс на бирже 09.03.01 г. установился 149/150.

Для банка А схематично сделка выглядит следующим образом.

Дата заключения сделки – 07.02.01: USD/KZT 1 mth sell and buy swap.

Дата валютирования – 09.02.01: продан 1 млн. USD по курсу спот 146,0, куплено 146 млн. KZT.

Дата окончания свопа – 09.03.01: куплен 1 млн. USD по форвардному курсу 148,0, продано 148 млн. KZT.

Дата заключения новой сделки – 09.03.01: продан 1 млн. USD по рыночному курсу  спот 149,0, куплено 149 млн. KZT.

В результате получена прибыль в  размере 3 млн. KZT.

Если ближняя конверсионная  сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил / продал» – buy and sell swap (b+s).

Если вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал / купил» – sell and buy swap (s+b).

Репорт на валютном рынке означает сочетание наличной сделки по продаже  иностранной валюты в обмен на национальную валюту с одновременным заключением сделки на ее покупку через определенный срок по более высокому курсу. К репорту прибегают валютные спекулянты, играющие на повышение курса валюты.

Депорт представляет собой срочную  сделку, противоположную репорту. Она заключается в расчете на понижение курса валюты с целью получения прибыли в виде курсовой разницы.

При депорте брокер покупает валюту в банке с условием последующей продажи ее через определенный срок по новому, более высокому курсу, так как он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет ниже курса продажи валюты банку. Например, банк А 07.02.01 г. покупает 1 млн. USD против KZT по курсу спот 146/147 с условием последующей продажи через 1 месяц по форвардному курсу 147/148. Рыночный курс на 09.03.01 г. на бирже 144/145. Схема сделки для банка А выглядит следующим образом.

Дата заключения сделки – 07.02.01: USD/KZT 1 mth buy and sell swap.

Дата валютирования  – 09.02.01: куплен 1 млн. USD по курсу спот 147,0, продано 147 млн. KZT.

Дата окончания свопа  – 09.03.01: продан 1 млн. USD по форвардному  курсу 147,0, куплено 147 млн. KZТ.

Дата заключения новой  сделки – 09.03.01: куплен 1 млн. USD по рыночному курсу 145,0, продано 145 млн. KZT.

В результате банк А получает прибыль в размере 2 млн. KZT.

Депорт представляет собой вид биржевой сделки, сдвинутой  к следующему сроку ликвидации контракта. Как правило, он используется для того, чтобы воздержаться от ликвидации контракта в данный, не устраивающий брокера из-за высокой цены ликвидационный срок в ожидании понижения цены в дальнейшем. Депорт производится путем перезаключения срочной сделки и выплаты определенной суммы контрагенту за продление срока ликвидации контракта.

Таким образом, своп есть взаимодействие дилеров, придерживающихся различных мнений по поводу того, какое воздействие будет оказывать изменяющаяся форвардная маржа одной валюты, находящаяся под влиянием действующих процентных ставок.

Возможность маневрирования сроком и  суммой зависит от периода сделки. Чем больше период по сделке своп, тем  больше возможности и времени, чтобы  скорректировать срок и сумму.

По срокам можно разделить валютные свопы на 3 вида.

Стандартные свопы (со спота). Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей – на условиях недельного форварда, такой своп называется «спот-уик» (spot-week swap).

Короткие однодневные  свопы (до спота). Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная – на споте, такой своп носит название «том-некст» (tomorrow-next swap).

Форвардные свопы (после  спота). Для форвардных свопов характерно сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда. Например, дилер банка А заключил одновременно две сделки: 3-месячную форвардную сделку аутрайт по продаже 1 млн. долларов США против казахстанского тенге и 6-месячную форвардную сделку аутрайт по покупке 1 млн. долларов против тенге (3month against 6 month USD/KZT sell and buy swap).

 В международной практике  термин своп имеет три разных, хотя и взаимосвязанных значения:

® покупка и одновременная форвардная продажа валюты;

® одновременно предоставляемые кредиты в двух валютах;

®  обмен обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой.

Например, компания, имеющая более  легкий доступ на американский рынок  ссудных капиталов, чем на немецкий, может попытаться финансировать инвестиции в Германию путем получения займов в долларах США и продажи их за марки, которые затем инвестируются в Германию. В этом случае компания будет иметь обязательства, выраженные в долларах, и актив в марках и в случае усиления доллара по отношению к марке ее позиция будет подвержена значительному риску. Для хеджирования риска компания будет заинтересована в свопе.

Валютный своп может заключаться  путем прямых переговоров между сторонами или через банк, выступающий посредником и становящийся второй стороной по договору для каждого участника. Валютный своп при посредничестве банка приведен на рис.2.

 

Рис. 2. Валютный своп при посредничестве банка

 

Заемщик А приобрел долларовые обязательства и продал полученные доллары за марки для покупки активов в Германии. Заемщик Б, имея более легкий доступ на немецкий рынок ссудных капиталов, чем на американский, взял взаймы марки и продал их, чтобы купить активы в США. Оба заемщика подвержены валютному риску, имея активы в одной валюте, а пассивы в другой. При этом для заемщика А в случае роста курса доллара по сравнению с маркой возрастают суммы выплат по процентам в марках на дату погашения долга. Заемщик Б рискует в случае роста курса немецкой марки по отношению к доллару США. Для избежания возможных рисков заключается соглашение о свопе, где заемщик А условно принимает на себя обязательства в марках, а заемщик Б – в долларах. Это достигается тем, что заемщик А обязуется выплачивать проценты и погашать сумму долговых обязательств заемщика Б посредством уплаты марок через банк, а заемщик Б принимает аналогичные обязательства по обслуживанию долга заемщика А. Банк выступает как посредник для них обоих, при этом оба кредитора могут даже не знать друг друга и не знать о совершенном свопе.