Валютные операции

Bid – это курс покупки. По котировке bid банк покупает базовую валюту, в нашем случае USD – доллары США, продает валюту котировки, т. е. немецкие марки или тенге.

Offer – это курс продажи. По котировке offer банк продает базовую валюту – доллары, покупает немецкие марки или казахстанские тенге.

 В определении действий, которые необходимо предпринять с базовой валютой по стороне bid или стороне offer, важное значение имеет, кто кому котирует валютный курс. Обычно коммерческие банки котируют курс своим клиентам – компаниям, физическим лицам, однако на межбанковском рынке банки котируют курс друг другу. Вышеприведенное правило относится к банку, который котирует курс.

Для облегчения понимания  и запоминания сторон bid и offer приведем такую схему:

Предположим, что клиент банка держит валютный счет в долларах США, но по условиям контракта должен заплатить за поставляемое оборудование казахстанские тенге. Выставляя банку платежное поручение в казахстанских тенге против своего долларового счета, клиент фактически просит осуществить ему конверсию долларов в необходимые для закупки оборудования тенге. Банк выполняет конверсию по котировке bid, покупая у клиента доллары (путем списания их со счета клиента) и продавая ему тенге (зачисляя на счет клиента и осуществляя платеж).

Данное правило применимо  также к деятельности банковских обменных пунктов. Предположим, клиент, имеющий банкноту в 100 долларов и испытывающий потребность в тенге, обращается в пункт обмена валют банка «ТУРАН АЛЕМ» и видит следующие котировки наличного курса доллара США к тенге:

Клиент продаст 100 долларов банку но курсу 146,55, получив в  обмен 14655 тенге. Второй клиент, желающий перевести лишние тенге в доллары, купит стодолларовую купюру по курсу 147,55 тенге за доллар, заплатив при этом 14755 тенге. На этих двух сделках банк заработал 100 тенге. Подробнее с правилами покупки и продажи наличной иностранной валюты через обменные пункты в Казахстане можно ознакомиться в разделе 6 книги.

Разница между правой и левой стороной котировки называется спред (spread), или маржа (margin), и служит основой для получения банком прибыли по противоположным сделкам с клиентами или другими банками. Маржа (спрэд) может рассматриваться как «плата за услуги». Для осуществления двойной котировки банк должен покрывать затраты, возникающие в связи с проведением операции, а также принимать во внимание потенциальные риски изменения валютного курса.

Размер маржи может  изменяться в зависимости от нескольких причин.

Статус контрагента. Размер банковской маржи шире для клиентов банка, чем для других банков на межбанковском рынке. При котировании курса доллара к европейским валютам на международном валютном рынке ширина спрэда составляет не более 10 пунктов (обычно 5 пунктов).

Рыночная коньюнктура. В условиях нестабильного, быстро изменяющегося курса размер маржи обычно больше; шире он и в условиях ажиотажного спроса: так, в Казахстане банковские обменные пункты обычно увеличивают маржу до больших фигур.

Котируемая  валюта и ликвидность рынка. Размер маржи больше при котировании банком редко употребляемой валюты или по сделкам на менее ликвидном рынке. Например, австрийский банк прокотирует курс греческой драхмы к финской марке шире, чем курс доллара к шиллингу. По этой же причине на казахстанском рынке банки котируют курс кыргызского сома к тенге шире, чем доллара к тенге, поскольку рынок подобных сделок является менее ликвидным. Также менее ликвидным рынок может являться вследствие своего географического положения,  например, по сделкам доллар/тенге в Таразе банки котируют более широкий спрэд, чем в Алматы.

Сумма сделки. На мировых валютных рынках банки котируют стандартные спрэды в 5 пунктов по сделкам на среднерыночные суммы от 1 до 10 млн. долларов против евро, немецкой марки, японской иены, фунта стерлингов, швейцарского франка. Как более крупные по объему сделки, так и менее крупные проводятся с более широким спрэдом.

Крупные сделки подвергают банк более значительным рискам, тогда как для меньших сумм возрастают расходы банка по их проведению. Для казахстанского межбанковского рынка средняя сумма конверсионной сделки составляет 1 млн. долларов.

Характер oтношений между контрагентами. Если между банками-контрагентами на протяжении ряда лет сложились устойчивые положительные отношения, отсутствуют случаи невыполнения условий сделок и дилеры банков хорошо знают друг друга, то размер маржи может быть более узким. Ecли дилер банка не желает совершать конверсионные сделки с определенным контрагентом, но в силу ряда обстоятельств не хочет отказывать ему напрямик, то он прокотирует широкий спрэд, заведомо обрекая контрагента на отказ от операции.

Клиенты часто делают запросы о конвертации валют, отличных от доллара США, например, швейцарские франки на шведские кроны, кахахстанские тенге на российский рубль. Котировка таких валют, как правило, устанавливается банком на основе кросс-курса.

Кросс-курс (cross-rates) – это курс обмена между двумя валютами за исключением доллара США. К числу наиболее активных рынков конверсионных операций по кросс-курсам относятся: евро к японской иене EUR/JPY, фунт стерлингов к немецкой марке GBP/DEM, немецкая марка к французскому франку DEM/FRF и др. К кросс-курсам также относится курс казахстанского тенге к рублю KZT/RUR. Кросс-курсы по валютам, объем торговли в которых незначителен, порой сложно получить в чистом виде, однако сделку возможно осуществить через доллар США.

Одной из особенностей кросс-курсов является то, что курсы между валютами могут котироваться по-разному в  зависимости от того, какой банк проводит котирование. Скажем, кросс-курс между французским франком и немецкой маркой будет отличаться в зависимости от того, котирует его германский банк или французский. Например, Commerzbank во Франкфурте-на-Майне может совершить прямую котировку марки к франку в виде FRF/DEM = 0,2920 немецкой марки за один французский франк, тогда как банк Credit Lyonnais в Париже даст прямую котировку франка к марке, равную DEM/FRF = 3,4247 франка за одну немецкую марку. Кросс-курсы с фунтом стерлингов всегда котируются в виде GBP/валюта, то есть фунт всегда является в кросс-курсе базовой валютой.

Кросс-курсы основных валют котируются многими банками  и брокерскими фирмами, однако они  могут быть рассчитаны самостоятельно любым валютным дилером.

Расчет значений кросс-курсов строится с использованием курсов данных валют к доллару США. Рассмотрим три способа расчета кросс-курсов с учетом того, являются ли котировки валют к доллару прямыми или косвенными. При этом предлагается пользоваться простым для запоминания правилом умножения и деления дробей, в виде которых можно представить запись курса валют.

Рассмотрим расчет кросс-курса для валют с прямыми котировками к доллару (то есть доллар является базой котировки для обеих валют). Например, требуется найти кросс-курс немецкой марки и швейцарского франка DEM/CHF. Применяя правило дробей, попытаемся вывести формулу получения соотношения DEM/CHF в виде написания дроби DEM/CHF путем использования прямых долларовых курсов, немецкой марки и швейцарского франка.

Если USD/CHF = 1,2810, а USD/DEM = 1,5350, то кросс-курс DEM/CHF cocтавит 1,2810/1,5350 = 0,8345 с округлением до пункта. Таким образом, если доллар США является базой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса следует разделить долларовые курсы этих валют.

Проведем расчет кросс-курса для валют с прямой и косвенной котировками к доллару, где доллар является базой котировки для одной из валют. Например, требуется найти кросс-курс фунта стерлингов к немецкой марке GBP/DEM. Используем правило расчета дроби GBP/DEM на основе долларовых курсов этих валют. Здесь курс GBP/USD является косвенной котировкой, а курс USD/DEM – прямой котировкой.

GВР/DЕМ = GBP/USD х USD/DEM

Приняв, что курс GBP/USD = 1,5720, а курс USD/DEM = 1,5350, получим кросс-курс фунта к марке: 1,5720 х 1,5350 = 2,4130 с округлением до пункта.

Таким образом, следующее правило  расчета кросс-курсов гласит: если доллар является базой котировки только для одной из валют, то необходимо перемножить долларовые курсы этих валют.

Рассмотрим еще один вариант  расчета кросс-курса: для валют с косвенными котировками к доллару США, где доллар является валютой котировки для обеих валют. Например, нам необходимо найти кросс-курс фунта стерлингов к евро GBP/EUR. Правило расчета такой дроби через долларовые курсы этих валют приводит к следующей формуле:

 

   GBP/USD , или 1,5720 : 1,2450 = 1,2627

GBP/EUR = EUR/USD

 

В этом случае правило указывает, что если доллар является валютой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют.

Данные способы применяются  для расчета среднего кросс-курса, однако в реальности любые курсы  котируются банками в виде двусторонней котировки bid и offer. Например, клиенту  банка, имеющему валютный счет в немецких марках, требуется купить 100 тыс. фунтов стерлингов для оплаты контрактных поставок, и он хочет знать, какая сумма в марках будет списана с его счета в немецких марках. Банк прокотирует ему курс фунта стерлинга к немецкой марке в виде двусторонней котировки:

Поскольку базовой валютой является фунт стерлингов, то по стороне bid банк будет покупать фунты стерлингов против немецкие марок, а по стороне offer продавать фунты. Соответственно, клиент купит у банка 100 тыс. фунтов стерлингов по курсу 2,4200 (стороне offer), заплатив за них 242 тыс. немецких марок.

Для нахождения сторон bid и offer кросс-курсов по межбанковским сделкам на рыночные суммы (предполагающие достаточно узкий спрэд) применимы следующие правила. Валютам с прямыми котировками к доллару при расчете спрэда их кросс-курса необходимо:

® для получения левой стороны bid кросс-курса разделить сторону bid долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на сторону offer долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой котировки;

® для получения правой стороны offer кросс-курса разделить сторону offer долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на сторону bid долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой котировки.

Приведем пример. Необходимо рассчитать спрэд кросс-курса немецкой марки к швейцарскому франку DEM/CHF. Предположим, долларовые котировки валют следующие:

USD/CHF = 1,2810 – 1,2820

USD/DEM = 1,5380 – 1,5390 ,

тогда

       USD/CHF bid        1,2810

DEM/CHF bid = ———————— = ———  = 0,8324

      USD/DEM offer      1,5390

 

        USD/CHF offer        1,2820

DEM /CHF offer =   ———————  =  ———— = 0,8336

           USD/DEM bid          1,5380

 

Таким образом, получаем двустороннюю котировку кросс-курса  немецкой марки и швейцарского франка DEM/CHF = 0,8324 – 0,8336.

Валютам с прямыми  и косвенными котировками к доллару  при расчете спрэда их кросс-курса  необходимо:

® для получения левой стороны bid кросс-курса умножить стороны bid долларовых курсов этих валют;

® для получения правой стороны offer умножить стороны offer долларовых курсов этих валют.

Например, требуется рассчитать двойную котировку кросс-курса  фунта стерлингов к немецкой марке GBP/DEM. Долларовые котировки этих валют (для фунта стерлингов она косвенная, а для немецкой марки прямая) следующие:

GBP/USD = 1,5720 – 1,5725

USD/DEM = 1,5380 – 1,5385

GBP/DEM bid = GBP/USD bid x USD/DHEM bid = 1,5720 x 1,5380 = 2,4177

GBP/DEM offer = GBP/USD offer x USD/DEM offer = 1,5725 x 1,5385 = 2,4193.

Двойная котировка кросс-курса  фунта стерлингов к немецкой марке составит, таким образом, GBP/DEM = 2,4177 – 2,4193.

В реальной международной  практике для ликвидных рынков валютные дилеры часто рассчитывают кросс-курсы  более простым способом: они берут  среднюю из каждых котировок долларового  курса валют, путем умножения либо деления получают средний кросс-курс этих валют и затем просто раздвигают спрэд от среднего значения.

Например, для расчета  кросс-курса фунта стерлингов к  немецкой марке валютный лидер взял бы средний курс фунта стерлингов к доллару – 1,57225 и умножил его на средний курс доллара к немецкой марке – l,53825:

1,57225 х 1,53825 = 2,4185 (c округлением  до пипса).

При котировании кросс-курса  в виде двойной котировки он установил  бы стороны bid и offer на 5 пунктов выше и ниже среднего значения: GBP/DEM = 2,4180 – 2,4190.

Сложный способ расчета  спрэда кросс-курса особенно актуален для неликвидных кроссов, рынок  сделок которых развит слабо или  практически отсутствует.

В рамках валютной политики, проводимой центральным банком в  стране, устанавливается определенный режим валютного курса. Существуют различные варианты режимов валютных курсов, попробуем рассмотреть их основные преимущества и недостатки.

Выбор режима валютного  курса определяется целью валютной политики государства и зависит от экономического потенциала страны, ее позиций на мировой арене. Все многообразие вариантов валютных курсов можно свести к трем основным режимам: фиксированному, свободно плавающему и регулируемому валютным курсам.

По данным МВФ, на конец 1999 года в мире насчитывалось 64 страны с режимом фиксированного валютного курса. При этом за последнее десятилетие при общем увеличении количества независимых государств в мире на 15 ед. число стран с режимом плавающего обменного курса увеличилось только на 1 ед., регулируемого валютного курса – на 34 ед., а фиксированного курса уменьшилось на 20 ед.