Корпоративное управление и корпоративные финансы в условиях трансформационной экономики

НАЦИОНАЛЬНАЯ  АКАДЕМИЯ  НАУК  УКРАИНЫ

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Г.В. Астапова

 

 

 

 

 

 

 

КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ  ФИНАНСЫ В УСЛОВИЯХ ТРАНСФОРМАЦИОННОЙ  ЭКОНОМИКИ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Донецк - 2003 
Оглавление

 

Введение	3
ГЛАВА 1. ЭКОНОМИКО-ПРАВОВАЯ ПРИРОДА КОРПОРАЦИИ, КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ И КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ 1.1. Экономическая сущность корпорации  и корпоративного управления 1.2. Правовое обеспечение развития  организации корпоративного управления  в Украине 1.3. Сущность и состав корпоративных финансов	7   7   19 25
ГЛАВА 2. ВЗАИМОСВЯЗЬ КАЧЕСТВА ПРИВАТИЗАЦИИ, ЭФФЕКТИВНОСТИ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ И КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ 2.1. Приватизация и ее роль  в создании корпоративного сектора  экономики и пополнении бюджетных  доходов 2.2. Моделирование инвестиционной привлекательности   корпорации 2.3. Научно-методические условия  применения модели «повторного  выкупа» в процессе регулирования  деятельности корпораций	40   40 51   64
ГЛАВА 3. ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ В КОРПОРАТИВНОМ  СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ 3.1. Оценка эффективности влияния  финансовых посредников на корпоративное  управление 3.2. Эффективность развития фондового  рынка и ее воздействие  на корпоративное управление 3.3. Развитие инвестиционных банков  и промышленно-финансовых групп	78   78   89   99
ГЛАВА 4. КОРПОРАТИВНЫЕ ЗАТРАТЫ 4.1. Управление затратами в системе  корпоративных финансов 4.2. Возможности снижения себестоимости  продукции в условиях организации  корпоративных финансов 4.3. Методы прогнозирования финансовых  результатов корпорации	114 114   124 132
ГЛАВА 5. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРИБЫЛЬНОСТЬЮ  И ЛИКВИДНОСТЬЮ КОРПОРАЦИИ 5.1. Факторный анализ в системе  корпоративного прогнозирования 5.2. Методика и технологии планирования  операционной прибыли корпорации 5.3. Методы прогнозирования ресурсной обеспеченности корпорации	141 141   147 156
Заключение	164
Литература	170
Приложения	184

 

Введение

 

Трансформация экономики прежде всего  связана с осуществлением реформ в структуре собственности, что  в свою очередь предполагает проведение приватизации государственного имущества, регулирование послеприватизационной деятельности предприятий, организацию их реструктуризации, формирование и развитие корпоративного сектора.

В Украине сложился довольно весомый  корпоративный сектор, доля которого в структуре экономики страны в настоящее время превышает    60 %. При этом удельный вес корпоративных структур, созданных в процессе приватизации составляет в структуре экономики почти 30 %. Вместе с тем, в современных условиях развития экономики Украины наиболее остро обозначились проблемы корпоративного управления. В частности, приватизация имущества предприятий, которая является одним из факторов формирования корпоративного сектора экономики, не обеспечила условий повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности корпораций. Кроме того, национальные корпоративные структуры непривлекательны для инвесторов. Из этого следует, что создание корпораций не сформировало условий активизации развития механизмов экономической и материальной заинтересованности работающих собственников, то есть «эффективный собственник» в Украине, по результатам осуществляемых процессов разгосударствления и приватизации, по-прежнему отсутствует.

Анализ практики развития корпоративных  отношений указывает на необходимость  активизации действия механизма корпоративного управления. Сложность  решения  проблемы повышения эффективности этого механизма обусловлена отсутствием единых согласованных в теоретическом и нормативно-правовом аспектах трактовок понятий «корпорация», «корпоративное управление» и «корпоративные финансы». Несмотря на наличие отечественного опыта формирования и развития корпораций, теоретические исследования в сфере корпоративного управления значительно отстают от существующих реальных потребностей хозяйственной практики.

Как правило, организация корпоративного управления на предприятиях осуществляется без использования возможностей повышения эффективности труда, которые объективно создаются в  условиях коллективной собственности. Это объясняется не только отсутствием достаточного количества научно-методических разработок по осуществлению процесса управления корпорацией, но и  обоснованной предельно ясной зависимости между трудовой собственностью и эффектом от ее использования. В отношении понятия корпоративных финансов на теоретическом и практическом уровнях также нет единого мнения. Практическая трактовка понятия «корпоративные финансы» рассматривает их как финансы крупного предприятия, под которым и понимается корпорация. Теории корпоративных финансов тесно связаны с исследованиями в сфере финансового менеджмента. В частности результаты исследований российских экономистов В. Бочарова и               В. Леонтьева, изложенные в опубликованном учебнике «Корпоративные финансы» [26], позволяют рассматривать корпорации в качестве хозяйствующих субъектов, наряду с предприятиями, а корпоративные финансы - как своеобразный аналог финансов предприятий. С этой точкой зрения можно согласиться лишь частично – в том, что понятия «корпоративные финансы» и «финансы предприятия» охватывают экономические отношения, связанные с образованием и использованием фондов денежных средств. Тем не менее, если трактовать корпорацию как вид предприятия, сформированного за счет объединения лиц и их капиталов, то корпоративные финансы охватывают только те отношения, которые возникают в процессе финансовой и инвестиционной деятельности, а не охватывают всю  финансово-хозяйственную деятельность. Наряду с этим категория «корпоративные финансы» включает экономические отношения, связанные с минимизацией величины расходов корпорации, поскольку снижение суммы затрат выступает фактором увеличения прибыли. Следовательно, корпоративные финансы возникают и действуют только в условиях прибыльной деятельности или деятельности, направленной на достижение финансового результата.

Формирование и развитие корпоративного сектора в Украине по основным предпосылкам и субъективным условиям существенно отличается от процесса развития корпораций в экономически развитых странах. Следовательно, зарубежные теории корпоративного управления, в частности неоклассические теории корпоративного управления и корпоративных финансов – менеджеральная теория (А. Берл, Дж. Минз и др.) [193], агентская теория (Т. Веблен, М. Дженсен и др.) [36], экономическая теория информации (Дж. Стиглер, Дж. Акелроф и др.) [4, 160], теория ограниченной рациональности (Г. Саймон, Л. Сейведж, Р. Коуз) [206], индустриальная теория (К. Гелбрейт) [36], теория структуры капитала (М. Миллер, Ф. Модильяни и др.) [36], в которых выражена взаимосвязь корпоративного управления с процессом управления качеством продукции, с производственной или сбытовой политикой предприятия, приемлемы в условиях, когда не требуют разрешения проблемы развития экономической и материальной заинтересованности участников корпорации.

В основе большинства зарубежных теорий корпоративного управления находится принцип объективной заинтересованности участников корпорации в ее эффективной деятельности, которые призваны совместно решать проблемы маркетинга. Тем не менее в работах японских экономистов К. Такидзавы, Т. Мацудзавы, Т. Якуин [165] отражены результаты исследований взаимосвязи корпоративного управления и трудовой мотивации. Однако данные исследования подтверждают только способность корпорации увеличивать доходы участников-работников по результатам текущей финансово-хозяйственной деятельности. При этом детального анализа влияния факторов на увеличение индивидуальных денежных доходов участников корпорации эти исследования не включают. Следовательно, зарубежные теории не могут автоматически быть адаптированы к условиям развития экономики Украины, где еще не создана основа для их практической реализации.

В современной отечественной экономической  литературе широко освещаются проблемы корпоративного управления, излагаются его модели и методы,  обобщается отечественный и зарубежный опыт в области становления и развития корпоративных отношений, разработаны общие теоретические основы формирования механизма управления корпорациями. Результаты фундаментальных исследований проблем развития корпоративных отношений отражены в работах ученых-экономистов  А. Амоши,  Н. Прокопенко,  Я. Берсуцкого,  Н. Чумаченко, Н. Иванова, Л. Савельева, И. Сороки, Г. Губерной и др.        

Вместе с тем в экономической  теории не  в  полной  мере исследованы  взаимосвязь корпоративных финансов и корпоративного управления, сущность и состав системы корпоративных финансов, методы оценки эффективности системы корпоративного управления. Поэтому не разработаны методы оценки влияния качества приватизационного процесса на последующую эффективность деятельности корпораций, не сформирована методическая база определения величины денежных поступлений от приватизации государственного имущества в бюджеты, требует существенных дополнений методическое обеспечение усиления  инвестиционной привлекательности корпораций, необходимы дополнительные рекомендации по организации управления затратами и прибылью корпорации в системе корпоративных финансов, а также по формированию методических приемов оценки эффективности влияния финансовых посредников на корпоративное управление.

Исходя из актуальности перечисленных  проблем, целью исследования, результаты которого представлены в настоящей  монографии, явилось обоснование  взаимосвязи корпоративного управления и корпоративных финансов путем  разработки научно-методических направлений повышения эффективности финансовой и инвестиционной деятельности корпорации.

Теоретической и методологической основой монографии являются научные  труды классиков экономической  науки, труды и публикации  ведущих  ученых и специалистов по проблемам корпоративного управления и корпоративных финансов, а также законодательные и нормативные акты Украины и других государств. 

В ходе проведения исследования использованы методы качественного анализа и  синтеза – для критического исследования положений экономической теории и опубликованных научных трудов по вопросам организации корпоративного управления и финансов, результатов выполненных научно-исследовательских работ, действенности и согласованности законодательных и нормативных актов; методы количественного анализа и синтеза, методы финансового планирования, статистических группировок, метод экспертных оценок, выборочных наблюдений, методы экономико-математического моделирования, методы обработки экспертных данных и их систематизации - с целью автоматизированного контроля и выработки рекомендаций для руководителей отечественных корпораций, созданных как в результате приватизации их имущества, так и на основе добровольных взносов участников, для служащих органов государственного регулирования проведения приватизации и послеприватизационной деятельности предприятий и органов защиты корпоративных прав и интересов; методы логического моделирования – для исследования взаимосвязей между результатами различных процессов, связанных с деятельностью корпораций.

Необходимость разрешения проблем  корпоративного управления и сложность  организации финансовой деятельности корпораций  определили содержание и структуру данной монографии. В  ней на основе изучения положений  экономической теории и анализа  практики развития корпораций рассмотрен комплекс вопросов, связанных с организацией эффективного функционирования корпоративного сектора экономики и разработаны конкретные пути качественного улучшения системы корпоративного управления и корпоративных финансов в Украине. Полученные результаты способствуют активизации  исследований проблем создания эффективной системы управления финансами корпорации в направлениях разработки финансового механизма инкорпорирования, экономико-правового механизма управления пакетами акций, находящихся в собственности государства.

Настоящая монография посвящена памяти д-ра экон. наук, профессора А.Н. Кутыркина, принимавшего участие в организации  проведения научных исследований.

Автор выражает благодарность за оказанную  помощь при подготовке данной монографии д-ру экон. наук В.П. Вишневскому, д-ру экон. наук, профессору  Я.Г. Берсуцкому и д-ру экон. наук С.В. Богачеву.

 

 

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИКО-ПРАВОВАЯ ПРИРОДА 

КОРПОРАЦИИ, КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ И КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

 

1.1. Экономическая сущность корпорации и корпоративного управления

 

Сложность теоретического исследования механизма корпоративного управления связана с отсутствием согласованности  базовых понятий корпорации и  корпоративных финансов на теоретическом  и нормативном уровнях. Отдельными исследователями сформулировано следующее определение корпорации -  «Корпорация – это некоторое множество предприятий, объединенных общими имущественными правами и, как правило, общим бизнесом» [88]. Данное определение  вызывает ряд вопросов, в частности, о каких имущественных правах идет речь ? Или что значит «некоторое множество» ? Предположив, что формой реализации имущественных прав выступает участие двух и более юридических лиц в любом хозяйственном обществе, выходит, что эти лица-инвесторы – участники корпорации. В случае, если участниками хозяйственного общества являются инвесторы - физические лица, то подобное объединение лиц и их капиталов не является корпорацией. Что же касается смешанного варианта участия, когда инвесторами являются физические и юридические лица, то здесь абсолютно не ясно, это корпорация или нет.

Другое распространенное определение  корпорации рассматривает ее как  «… государственное учреждение; производственный, торговый, финансовый комплекс – то есть организация с большим числом работающих, выполняющих разнообразные виды деятельности; организация, которая имеет несколько структурных подразделений и взаимодействует с органами государственного управления» [154]. В упрощенном варианте данное определение имеет следующий вид: корпорация – это крупная государственная структура. Это определение может считаться верным в случае наличия соответствующего законодательного акта, регламентирующего создание и деятельность корпорации как субъекта государственной собственности. В настоящее время не только в законодательстве Украины, но и экономически развитых стран такая регламентация отсутствует. Следовательно, данное определение можно признать не объективным и не пригодным для исследований проблем корпоративного управления и корпоративных финансов.