Реструктуризация компании с целью повышения ее стоимости на примере ООО «Альянс»

Коэффициент капитализации — это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

Рассчитаем ставку капитализации для ООО «Альянс» кумулятивным методом. Для этого составим таблицу 16.

Таблица 16

Определение ставки капитализации для ООО «Альянс»

№ п./п.	Расчет	Этапы определения ставки капитализации	Значение, %
1		Безрисковая ставка дохода на капитал	12
2	+	Надбавка на оценку альтернативных издержек за размер предприятия	6
3		Другие факторы альтернативных издержек:
	+	оценка отраслевых альтернативных издержек	5
	+	оценка финансовых альтернативных издержек	2
	+	разнообразность деятельности	5
	+	компетенция менеджмента	4
	=	Ставка дисконтирования для чистой прибыли	34
4	-	Средний темп прироста чистой прибыли	7
	=	Коэффициент капитализации чистой прибыли в среднем за год	27

 

• в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам, а вероятность его банкротства практически исключается.

Для ООО «Альянс» в качестве безрисковой ставки дохода на капитал выбрана ставка по валютным депозитам для юридических лиц сроком до 90 дней, которая на дату оценки составляет 12% (по вкладам от 10000 долларов США). Безрисковая ставка дохода на капитал отражает гарантированный доход, который может быть получен от инвестиций с низким уровнем риска.

• надбавка на оценку альтернативных издержек за размер предприятия для небольших компаний (риск размера величины компании и сопоставление его с ее возможностями) составляет от 2 до 6%. В силу того что по сравнению с предприятиями-аналогами, работающими в отрасли, оцениваемое предприятие, возможно, имеет меньший размер, это значит, что оно может в перспективе иметь меньший уровень доходности, а, следовательно, для него требуется более высокая надбавка для оценки альтернативных издержек. Поэтому в расчетах используется надбавка в размере 6%.
• надбавка за оценку финансовых альтернативных издержек равна  2%, т.к. баланс ООО «Альянс» не является абсолютно ликвидным (это видно из таблицы 13).
• надбавку за риск разнообразной деятельности возьмем в размере 5%, учитывая то, что продукция предприятия достаточно широко распространенна на рынке.
• надбавку на оценку профессиональности менеджмента возьмем в размере 4%, т.к. администрация предприятия состоит в основном из высококвалифицированных менеджеров, но и в их работе бывают определенные недоработки.
• средний темп прироста чистой прибыли, используемый в расчете, составил 7% в год. Данный процент рассчитан на основе отраслевых показателей для предприятий, занимающихся реализацией офисной мебели.

Отсюда, ставка капитализации прибыли к концу расчетного периода, рассчитанная кумулятивным методом, равна 27% : 4 = 6,7%.

 Отсюда, рассчитаем стоимость организации ООО «Альянс»:

 

2.6. Методика оценки влияния  варианта реструктуризации 

на стоимость компании

 

Важность осуществления управления реструктуризацией на основе оценки стоимости заключается в том, что стоимость является единственным критерием, отражающим интегральный эффект влияния принимаемых управленческих решений на все параметры, по которым оценивается деятельность многосубъектного предпринимательского формирования и субъектов, входящих в него; критерием, позволяющим ранжировать варианты в ситуации множественного выбора; критерием, обеспечивающим согласованность, направленность сбалансированность и эффективность действий на всех уровнях управления.

Возможность реструктурирования появляется тогда, когда между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, достижимой при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв.

 

Стоимостной разрыв — относительный показатель разницы между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации. Для выработки решения необходимо сравнить определенную на текущий момент стоимость организации (Стек) со стоимостью при условии проведения n-го варианта реструктуризации (Срест). Определение эффективности варианта реструктуризации (∆Сⁿ) возможно в виде относительного показателя эффективности:

∆Сⁿ = 

, где

n = 1, 2 и т.д. (так как разрабатываются различные варианты реструктуризации).

Согласно данной формуле, рассчитаем относительный показатель эффективности выбранного варианта реструктуризации.

∆Сⁿ =

=48508 тыс.руб.

Важной проблемой осуществления проектов реструктуризации является оценка их эффективности. Результатом реструктуризации должно являться увеличение стоимости организации. Как и любой экономический процесс, процесс управления реструктуризацией требует затрат на разработку и осуществление проекта реструктуризации. В качестве показателя эффективности реструктуризации предприятия используется коэффициент, равный отношению прироста стоимости в результате проведения реструктуризации к затратам на ее проведение.

К= 

, где

K - коэффициент эффективности реструктуризации; Стек - определенная на текущий момент стоимость организации (Стек) ; Срест - стоимость организации при условии проведения n-го варианта реструктуризации; n = 1, 2 и так далее.

Согласно данной формуле, рассчитаем коэффициент прироста стоимости в результате проведения реструктуризации к затратам на ее проведение.

K=717283820-1475648=715808172

Таким образом, видно, что данный способ реструктуризации предприятия имеет положительный результат, что позволяет выйти предприятию на более высокий уровень.

Методологический подход к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия включает шесть основных этапов:

1. определение проблемы и обоснование цели оценки стоимости предприятия при его реструктуризации;
2. анализ современного состояния предприятия и оценка стоимости предприятия по существующему варианту развития;
3. анализ стоимости предприятия по существующему варианту развития в разрезе факторов формирования стоимости;
4. анализ варианта реструктуризации в разрезе факторов формирования стоимости по возможностям их влияния на стоимость предприятия;
5. оценка величины влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия, анализ полученного результата на соответствие цели оценки;
6. выработка рекомендаций для принятия управленческого решения по выбору варианта реструктуризации.

Этап 1. Определение проблемы и обоснование цели оценки стоимости предприятия при его реструктуризации. Одной из основных проблем процесса реструктуризации российских предприятий является обоснование управленческого решения по выбору конкретного варианта ее осуществления. В рамках стоимостного подхода к управлению предприятием в качестве критерия выбора используется максимальный прирост стоимости предприятия в результате будущего внедрения варианта реструктуризации. Таким образом, целью оценки стоимости предприятия при его реструктуризации является определение величины ее изменения в результате влияния на стоимость конкретного варианта реструктуризации.

Этап 2. Анализ современного состояния предприятия и оценка стоимости предприятия по существующему варианту развитии. На начальном этапе оценки производится анализ современного состояния предприятия с использованием методов финансового анализа. Далее проводится оценка стоимости предприятия до реструктуризации (по существующему варианту развития) на основе подходов и методов оценки стоимости предприятия (затратный, доходный, сравнительный).

Этап 3. Анализ стоимости предприятия по существующему варианту развития в разрезе факторов формирования стоимости. Анализ исходной стоимости с использованием факторов ее формирования производится путем определения:

 

• стоимостных мультипликаторов, представляющих
• собой сложившиеся на предприятии соотношения между стоимостью и каждым из факторов ее формирования;
• степени чувствительности стоимости к изменению каждого из факторов ее формирования путем придания изменения на 1% величине каждого фактора и расчета происшедшего вследствие этого изменения стоимости предприятия (%).

Этап 4. Анализ варианта реструктуризации в разрезе факторов формирования стоимости по возможностям их влияния на стоимость предприятия. На данном этапе методического подхода по разработанному менеджментом и собственниками предприятия и представленному для оценки влияния на стоимость предприятия варианту реструктуризации производится расчет и анализ факторов формирования стоимости, тех же, что и по существующему варианту развития. Так как вариант реструктуризации основывается на совокупности факторов формирования стоимости, при определении возможностей влияния каждого из них на стоимость предприятия необходимо учитывать также вклад каждого фактора в общее изменение стоимости предприятия.

Этап 5. Оценка величины влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия, анализ полученного результата на соответствие цели оценки. На этом этапе определяется величина влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия. Величина влияния выражается в изменении исходной стоимости предприятия под воздействием мероприятий варианта реструктуризации. Затем на данном этапе методического подхода производится анализ соответствия полученной величины изменения стоимости предприятия цели оценки, заявленной на первом этапе.

Этап 6. Выработка рекомендаций для принятия управленческого решения по выбору варианта реструктуризации. Данный методический подход позволяет получить величину изменения стоимости предприятия, представить изменение стоимости в разрезе факторов ее формирования и показать менеджменту и собственникам предприятия за счет целенаправленного воздействия на какие факторы стоимости по варианту реструктуризации достигнуто наибольшее изменение стоимости. При положительной величине изменения стоимости вариант реструктуризации рекомендуется к внедрению, при отрицательной – рекомендуется либо внести изменения в существующий вариант, либо перейти к рассмотрению следующего варианта.

Таким образом, рассмотренный методический подход позволяет количественно оценить влияние варианта реструктуризации на стоимость, что в свою очередь, является определенным вкладом в решение методической проблемы оценки стоимости предприятия при реструктуризации.

 

 

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ НА ПРИМЕРЕ ООО «АЛЬЯНС»

 

3.1.Организация проведения  реструктуризации задолженности  компании

 

Управление дебиторской задолженностью занимает особое место в системе управления оборотными активами.

Как показывает практика, значительный удельный вес дебиторской задолженности в составе оборотных активов связан не только с общим состоянием экономики (дефицит денежных средств, массовые неплатежи, несовершенство нормативной и законодательной базы в части востребования задолженности), на ее величину существенное влияние также оказывают специфические условия деятельности предприятия, анализ которых позволяет воздействовать на состояние расчетов с дебиторами.

На величину дебиторской задолженности предприятия влияют:

• общий объем продаж и доля в нем реализации на условиях последующей оплаты. С ростом объема продаж, как правило, растут и остатки дебиторской задолженности;
• условия расчетов с покупателями и заказчиками. Чем более льготные условия расчетов предоставляются покупателям (увеличение сроков, снижение требований к оценке надежности дебиторов и др.), тем выше остатки дебиторской задолженности;
• политика взыскания дебиторской задолженности. Чем большую активность проявляет предприятие во взыскании дебиторской задолженности, тем меньше ее остатки и тем выше качество дебиторской задолженности;
• платежная дисциплина покупателей. Объективной причиной снижения платежной дисциплины покупателей и заказчиков следует назвать общее экономическое состояние. Кризисное состояние экономики, массовые неплатежи значительно затрудняют своевременность расчетов, приводят к росту остатков неоплаченной продукции, вместо денежных в качестве платежных средств используются суррогаты. К субъективным причинам можно отнести неэффективности мер, которые предпринимает предприятие по взысканию дебиторской задолженности, и льготные условия предоставления кредитов: чем более льготные условия предоставляются, тем ниже платежная дисциплина дебиторов;
• качество анализа дебиторской задолженности и последовательность в использовании его результатов. Качественная аналитическая работа на предприятии предусматривает формирование информации о величине и возрастной структуре дебиторской задолженности, наличии и объемах просроченной задолженности, а также конкретных дебиторах, задержка расчетов с которыми создает проблемы с текущей платежеспособностью предприятия.