Основные понятия и принципы оценки эффективности инвестиций

-индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));

-срок окупаемости  (срок возврата единовременных  затрат РВ);

-внутренняя норма  дохода (или внутренняя норма  прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).

В осуществлении  и реализации инвестиционного проекта  принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты  разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных  проектов затем делится между  ними.[8, с.132]

Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного  проекта с позиций каждого  участника. При этом следует иметь  в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в  исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а следовательно, и решения об их участии в проекте.

В настоящее время  можно считать общепризнанным выделение  следующих видов эффективности  инвестиционных проектов, представленных на рис. 1.

Рис.1. Виды эффективности  инвестиционных проектов

Эффективность проекта  в целом оценивается для презентации  проекта и определения в связи  с этим привлекательности проекта  для потенциальных инвесторов.

Общественная эффективность  характеризует социально-экономические  последствия осуществления проекта  для общества в целом, т.е. она  учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту  затраты и результаты в смежных  секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Общественную эффективность  оценивают лишь для социально  значимых инвестиционных проектов, затрагивающих  интересы не одной страны, а нескольких.[2, с.236]

По проектам, где  не нужно проведение экспертизы государственных  органов управления, разработка показателей  общественной эффективности не требуется.

Коммерческая эффективность  проекта характеризует экономические  последствия его осуществления  для инициатора, исходя из весьма условного  предположения, что он производит все  необходимые для реализации проекта  затраты и пользуется всеми его  результатами. Коммерческую эффективность  иногда трактуют как эффективность  проекта в целом. Считается, что  коммерческая эффективность характеризует  с экономической точки зрения технические, технологические и  организационные проектные решения.

Наиболее значимым является определение эффективности  участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости  инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность  участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия  в проекте включает и такие  виды, как эффективность участия  в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная  эффективность инвестиционного  проекта (эффективность участия  государства в проекте с точки  зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Система показателей, определяемая для оценки перечисленных  видов эффективности, и методологические принципы их расчета едины. Отличия  заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно  к каждому виду эффективности. Иными  словами, единая и взаимосвязанная  система параметров проекта находит  воплощение в единых по экономической  природе показателях эффективности  в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую  они должны охарактеризовать. Некоторое  исключение составляют показатели общественной эффективности. «Внешние» эффекты  не всегда представляется возможным  учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти  эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна  лишь качественная оценка их влияния.[5, с.198]

Оценка предстоящих  затрат и результатов при определении  эффективности инвестиционного  проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета). Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые  осуществляются соответственно на стадиях  строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной  оценки результатов и затрат могут  использоваться базисные, мировые и  расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве  на определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Измерение экономической  эффективности проекта в базисных ценах производится на стадии технико-экономических  исследований инвестиционных возможностей.

На стадии ТЭО  инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности  в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых  ценах.

Прогнозная цена Цt продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

Цt = Цб J(t,tн),

где Цб - базисная цена продукции или ресурса;

J(t,tн) - коэффициент (индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета tн (в котором известны цены).

По проектам, разрабатываемым  по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения  цен на отдельные виды продукции  и ресурсов следует устанавливать  в задании на проектирование в  соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей  эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей  инфляции.[4, с.247]

При разработке и  сравнительной оценке нескольких вариантов  инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения  объемов продаж на рыночную цену продукции  и цены потребляемых ресурсов.

При оценке эффективности  инвестиционного проекта соизмерение  разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени  затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета  реализации проекта, удобно производить  путем их умножения на коэффициент  дисконтированияa t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как:

,

где t - номер шага расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т - горизонт расчета).

Если же норма  дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Еt, то коэффициент дисконтирования равен

и при t > 0 .

Как уже отмечалось, что в связи с тем, что инвестиционный проект объединяет несколько участников, цели которых могут не совпадать, в связи с чем существуют и другие показатели эффективности, которые в данной работе не отражались. Рассмотрев понятие эффективности инвестиционных проектов, перейдем к рассмотрению основных принципов оценки эффективности.

5. Основные принципы  оценки эффективности инвестиционных  проектов

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов и хозяйственных решений это - совокупность основополагающих требований, которым должно удовлетворять обоснование  эффективности реализации любых  проектов и хозяйственных решений.

В соответствии с  официально утвержденными Методическими  рекомендациями по оценке эффективности  инвестиционных проектов, к наиболее значимым из них относятся:

-моделирование  денежных потоков. Оно включает  все связанные с осуществлением  проекта денежные поступления  и выплаты в течение всего  проектного цикла;

-учет фактора  времени. Необходимо принимать  во внимание динамику параметров  проекта и его экономического  окружения (изменение обменного  курса национальной валюты, процентных  ставок и т. д.), а также разрывы  во времени между производством  продукции, поступлением ресурсов  и их оплатой. Важно учитывать  неравноценность разновременных  затрат и/или результатов;

-учет влияния  инфляции, т. е. изменения цен  на различные виды продукции  и ресурсов, в период реализации  проекта, учет возможности использования  при реализации проекта нескольких  валют;

-учет (в количественной  форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию  проекта;

-соблюдение сопоставимости  условий сравнения различных  проектов (вариантов проекта);

-учет только  предстоящих денежных поступлений  и выплат. Ранее созданные активы  оцениваются по альтернативной  стоимости или максимальной упущенной  выгоде, связанной с их использованием, в качестве альтернативы рассматриваемому  проекту;

-сравнение сценариев  «с проектом» и «без проекта», при этом следует обратить  внимание на наиболее распространенную  ошибку - замену сценария «без  проекта» сценарием «до проекта». Это приводит к тому, что в  расчетах не учитывается ущерб,  обусловленный отказом от инвестиций;

-учет всех наиболее  существенных последствий проекта  в смежных сферах экономики,  включая социальную и экологическую;

-учет несовпадения  интересов разных участников  проекта и различных оценок  стоимости капитала, выражающихся  в индивидуальных значениях нормы  дисконтирования. [6, с.281]

 

Заключение

Предварительные исследования инвестиционных проектов позволяют  дать оценку практической возможности  и экономической целесообразности реализации рассматриваемого проекта. Однако, применение любых, даже самых  изощренных, методов не обеспечит  полной предсказуемости конечного  результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности  объективных и перепроверяемых  показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного  проектного анализа. Для этого целесообразно  учитывать и применять все  виды проектного анализа, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков. Общая схема всех видов оценки эффективности проектного анализа  в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных  и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении  полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей  ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска  инвестирования и применение методики учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить  влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить  вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

 

Список литературы

1. Ансофф И. Стратегическое планирование. М.: Экономика, 2005.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. - М.: ЮНИТИ, 2007.

3. Бочаров В.В.  Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2006, 176с.

4. Бочаров В. В  Методы финансирования инвестиционной  деятельности предприятия. М.: Финансы  и статистика, 2005.

5. Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.:Финансы, 2006.

6. Деева А.И. Инвестиции. М.: Экзамен 2004.

7. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.:Питер, 2005.

8. Савицкая Г.В.  Экономический анализ учебник  М.: ООО Новое знание - 2004 .

9. Стоянова Е.С.  Финансовый менеджмент. М.: Перспектива  2005.