Лекции по "Финансовому менеджменту"

Условия выплаты  суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты  основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных  средств в форме финансового  и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

 

2. Преимущества и недостатки для предприятия,

использующего собственный и заемный капитал.

 

1. Предприятие, использующее только собственный капитал:

• имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единицы);
• ограничивает темпы развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка);
• не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал (т.е. не получает эффект финансового левериджа).

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. достаточно широкими возможностями привлечения (при высоком кредитном рейтинге предприятия; наличии залога или гарантии поручителя);
2. обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста его хозяйственной деятельности.
3. более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита».
4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала) за счет эффекта финансового рычага.

Недостатки использования заемного капитала:

1. создает риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности;
2. активы, созданные за счет заемного капитала, генерируют (при прочих равных условиях) меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процент по банковскому кредиту; лизинговая ставка; купонный процент по облигация; вексельного процента за товарный кредит и т.п.);
3. высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры рынка;
4. сложность процедуры привлечения, так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов, страховых компаний, гарантов и т.п.).

Ключевые различия между  различными видами финансирования

Признак	Тип капитала
	собственный	заемный
Право на участие  в управлении предприятием	да	нет
Право на получение  части прибыли и имущества	по остаточному  принципу	первоочередное
Срок возврата капитала	не установлен	установлен
Льгота по налогу	нет	есть

 

2. Эффект финансового левериджа (рычага)

 

Целесообразность  использования заемного капитала связывают  с эффектом финансового рычага или финансового левериджа, т.е. потенциальной возможностью влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Эффект финансового рычага представляет собой приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала, не смотря на платность последнего.

Механизм действия финансового рычага  может быть представлен следующей формулой:

ЭФР = (1 – Снп) х (Reэк – ПК) х (D/E),

где Снп – ставка налога на прибыль, в долях от единицы. (1 – Снп) – налоговый корректор.

Reэк – показатель  экономической рентабельности (соотношение  прибыли без учета расходов  на уплату процентов (валовой прибыли) и суммы собственных и заемных пассивов), %

ПК – средний  размер процентов за кредит.  (Reэк – ПК) – дифференциал финансового рычага, %.

D – средняя  сумма заемного капитала, ден.  ед.

E – средняя  сумма собственного капитала, ден.  ед.  (D/E) – плечо финансового рычага.

Уровень финансового  левериджа измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода:

Уфл = Тчп / Твд,

где Тчп – темп изменения  чистой прибыли, %.

Твд  – темп изменения валового дохода (прибыли до уплаты издержек финансирования), %.

С категорией финансового левериджа  тесно связан финансовый риск –  вероятность недостаточности средств  для уплаты процентов по займам и  ссудам: чем выше значение финансового левериджа, тем более значимым будет изменение (возрастание или убывание) чистой прибыли при незначительном изменении валового дохода.

4. УПРАВЛЕНИЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА

В составе финансового  кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах (рис. 11.4):

1. Бланковый (необеспеченный) кредит под осуществление отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание предприятия. Хотя формально он носит необеспеченный характер, но фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в этом же банке. Кроме того, этот вид кредита является обычно „самоликвидирующимся", так как осуществленная при его посредстве хозяйственная операция генерирует при ее завершении денежный поток, достаточный для его полного погашения. Этот вид кредита предоставляется, как правило, только на краткосрочный период.
2. Контокоррентный кредит („овердрафт"). Этот вид кредита предоставляется банком обычно под обеспечение, но это требование не является обязательным. При предоставлении этого кредита банк от-

Рисунок 11.4.  Основные виды банковских кредитов предоставляемых предприятию.

крывает предприятию  контокоррентный счет, на котором  учитываются как кредитные, так  и расчетные его операции. Контокоррентный  счет используется в качестве источника  кредита в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо (контокоррентный лимит). По отрицательному остатку контокоррентного счета предприятие уплачивает банку установленный кредитный процент; при этом договором может быть определено, что по положительному остатку этого счета банк начисляет предприятию депозитный процент. Сальдирование поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с рассчетами кредитных платежей.

3. Сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Этот вид кредита предоставляется обычно на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с сезонными потребностями предприятия. Его особенность заключается в том, что наряду с ежемесячным обслуживанием этого кредита (ежемесячной выплатой процента по нему) кредитным договором предусматривается и ежемесячная амортизация (погашение) основной суммы долга. График такой амортизации долга по размерам увязан с объемом снижения сезонной потребности предприятия в денежных средствах. Преимущество данного вида кредита заключается в эффективном использовании полученных финансовых ресурсов в размерах, обусловленных реальными потребностями предприятия.

4. Открытие кредитной линии. Так как потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена с привязкой к конкретным срокам его использования, договор о нем предприятие может оформить с банком предварительно в форме открытия кредитной линии. В этом договоре обусловливаются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникает реальная потребность. Как правило, банк устанавливает размер комиссионного вознаграждения (комиссионный процент) за свои финансовые обязательства по предоставлению кредита в объеме неиспользуемого лимита кредитной линии. Для предприятия преимущество данного вида кредита заключается в том, что оно использует заемные средства в строгом соответствии со своими реальными потребностями в них. Обычно кредитная линия открывается на срок до одного года. Особенностью этого вида банковского кредита является то, что он не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть анулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия — клиента.

5.Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит.

Он характеризует один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная „выборка" кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему (амортизация суммы основного долга). Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться предприятием в течение периода действия кредитного договора (в пределах установленного кредитного лимита). Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и оставшихся процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Преимуществом этого вида кредита в сравнении с открытием кредитной линии являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

6. Онкольный кредит. Особенностью этого вида кредита является то, что он предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике — до трех дней).

7. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита в этом случае соответствует определенной (но не всей) части стоимости переданных в заклад активов. Как правило, этот вид кредита носит краткосрочный характер.

8. Ипотечный кредит. Такой кредит может быть получен от <span class="dash041e_0431_044b_0447_043d_044b_0439__Char" style=" font-